中国通号(688009):业绩稳健增长 受益于城轨“新基建”投资

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈佳宁/王锐 日期:2020-03-30

年度业绩稳健增长,派息进一步提升

    中国通号公布2019 年业绩,全年实现营业收入416.5 亿人民币,同比增长4.1%;实现归母净利润41.8 亿人民币,同比增长12.4%;每股收益0.36 元人民币。公司每股派息0.20 元人民币,派息率达55.5%。

    业务结构持续优化,利润率及现金流改善

    公司2019 年毛利率上升至22.9%,同比提升0.2 个百分点;净利率10.0%,同比提升0.7 个百分点;经营性现金流实现净流入33.7 亿元,2018年同期为净流出15.9 亿元。公司利润率及现金流改善,主要由于公司严控费用,持续优化业务结构。公司未来将继续大力发展铁路、城轨等优势项目,承接高质量的总包项目,将利润率和现金流维持在高水平。

    订单持续增长,持续受益“新基建”投资

    公司2019 年累计新签外部合同总额706.1 亿人民币,同比增长3.4%。截至2019 年底的在手订单达1049.4 亿,同比增长30.4%,充足的在手订单将有力保障未来业绩。城际高速铁路与城市轨道交通已列入“新型基础设施建设”框架,有望继续得到政策支持及投资加码。轨道交通控制系统作为轨交建设的组成部分,将直接受益于“新基建”带来的新造需求增量。

    坚持技术驱动,占领新增市场

    公司2019 年研发费用达16.0 亿元,同比增长16.2%。公司在CTCS,自主化ATP,区域轨交综合运输系统,下一代轨道交通控制系统及轨道交通专用芯片领域获得重大突破,有望在轨交新增市场竞争中占据有利地位。

    首次给予公司A 股“买入”评级,维持H 股“买入”评级我们小幅下调盈利预测,以反映19 年中标率下降的影响;但我们强调公司的竞争优势仍然明显,中标率波动在正常范围内;随着轨交“新基建”的增量拉动,未来成长空间仍然巨大。我们下调公司20-21 年EPS 预测至0.40/0.45 元人民币(原预测0.45/0.52 元人民币),并引入22 年EPS 预测0.50 元人民币。首次给予公司A 股目标价8.00 元,给予A 股“买入”评级;下调公司H 股目标价至5.30 港币,维持H 股“买入”评级。

    风险提示:政策变化风险、产品降价风险、海外市场拓展不顺风险