2020年4月电力行业投资策略报告:1-2月用电增速下降 关注复产后用电需求增长

类别:行业 机构:上海证券有限责任公司 研究员:冀丽俊 日期:2020-03-30

主要观点

    发电量增速同比下降

    2020 年1-2 月,全国规模以上电厂发电量1214 亿千瓦时,同比下降11.9%,增速比上年同期回落18.5 个百分点。其中:全国规模以上电厂火电发电量7807 亿千瓦时,同比下降8.9%,增速比上年同期回落10.6个百分点;水电发电量1214 亿千瓦时,同比下降11.9%,增速比上年同期回落18.5 个百分点。

    1-2 月份,全国发电设备累计平均利用小时530 小时,比上年同期下降81 小时。1-2 月份,全国基建新增发电生产能力790 万千瓦,比上年同期少投产399 万千瓦。新增发电生产能力同比减少。

    用电量增速同比下降

    1-2 月,全国全社会用电量10203 亿千瓦时,同比下降7.8%,增速比上年同期回落12.2 个百分点。受新冠疫情影响,用电需求大幅下滑。

    2020 年1-2 月,第一产业用电量114 亿千瓦时,同比增长3.9%,增速较上年同期回落4.0 个百分点;第二产业用电量6221 亿千瓦时,同比下降12.0%,增速较上年同期回落13.2 个百分点,占全社会用电量的比重为61.0%;第三产业用电量1928 亿千瓦时,同比下降3.1%,增速较上年同期回落13.6 个百分点,占全社会用电量的比重为18.9%;城乡居民生活用电量1940 亿千瓦时,同比增长2.4%,增速较上年同期回落8.7个百分点,占全社会用电量的比重为19.0%。

    行业评级:维持“中性”的行业投资评级

    随着经济结构和产业结构调整,电力消费也随着变化,用电量从前些年的较高增速“换挡”至当前的中速增长。维持电力行业“中性”投资评级。

    2020 年1-2 月受新冠疫情影响发电量增速下降,疫情影响了居民生活、企业生产,短期会对经济、生活产生冲击,短期会对用电量需求造成负面影响。疫情解除后,各产业复工复产,生产加快以弥补部分疫情期间被压抑的用电需求,用电量会有所回升。

    建议关注盈利能力回升的火电公司;以及业绩稳健的高股息公司。

    风险提示

    股票市场波动导致的系统性风险;原材料价格、人工成本大幅上涨;电力需求不及预期;新冠疫情持续时间等。