宏观动态点评:公开市场短期“降息” 4月利率有望实质下行

类别:宏观 机构:川财证券有限责任公司 研究员:陈雳 日期:2020-03-30

  事件

      3 月30 日,为维护银行体系流动性合理充裕,人民银行以利率招标方式开展了500 亿元逆回购操作,期限为7 天。值得一提的是,央行此次中标利率为2.20%,较前下调20 个基点。

      点评

      央行对银行体系短期流动性着意维护。2020 年以来,我国继续坚持稳健的货币政策,截至3 月27 日(上周五),央行已连续29 个交易日未展开逆回购操作,此次逆回购操作为2020 年3 月以来首次。值得一提的是,此次逆回购操作的中标利率大幅下调至2.20%,创下2015 年以来最低中标价,央行着意对市场短期流动性加以维护。从此次资金投放的时点看,3 月27 日我国Shibor短期限利率均有上升,其中隔夜品种单日上行25BP,银行体系资金面的短期宽松有所收敛,此次逆回购操作是对市场短期资金的合理补充。

      4 月实体融资利率有望实质下行。着眼中长期,我国货币政策仍然倾向“收短放长”。回顾3 月央行货币政策,3 月16 日央行普惠金融降准落地,并在随后以MLF 及3 月期CBS 对银行间流动性加以补充,在“量”上保障了银行中长期的借贷意愿。从功能上看,长端利率下调能够直接拉升企业的投融资意愿,稳定实体经济对后续经营活动的积极预期。当前海外再度掀起“宽松”

      潮,各主要经济体纷纷对国内存贷利率进行调降。3 月27 日政治局会议指出要“引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕”;叠加此前央行孙国峰司长对存款基准利率压舱石作用的再次强调,4 月实体企业融资利率有望实质下行,关注MLF、LPR 等关键利率窗口。

      积极财政政策发力可期。在扩大内需方面,除货币政策逆周期调节发力外,4月我国财政举措也值得关注。从功能上看,积极的财政政策能够有效拉动内需、补充外需缺口。3 月27 日政治局会议提出,要适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模,二季度我国社会融资规模有望明显增长。当前我国赤字率在全球范围内处于较低水平,适度调整能够拉动实际需求、改善企业盈利能力;而特殊国债的发行也能在当前对“新基建”、“支农、支小”领域做出有效支持。

      风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;下游需求低于预期。