中科曙光(603019)2019年年报点评:业绩超预期 核心业务升级推进

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:杨泽原/刘雯蜀 日期:2020-03-30

  2019 年公司业绩超预期,盈利能力全面改善。CPU 芯片等信创关键领域取得持续进展,根据财报,我们维持公司2020-2022 年EPS 预测 0.84/1.13/1.47 元,对应归母净利润预测7.55 亿/10.21 亿/13.25 亿元。公司在自主可控领域稀缺性与核心战略地位,建议持续关注信创领域进展与主营服务器等业务成长情况。

      事项:公司发布2019 年年报,报告期内实现营业收入95.26 亿元,同比增长5.18%;实现归母净利润5.94 亿元,同比增长37.86%;实现扣非归母净利润3.85 亿元,同比增长41.71%

      业绩超预期,盈利能力全面改善。公司2019 年收入同比增长5.18%,保持了经营平稳。

      归母净利润同比增长37.86%,业绩超出市场预期。其中,2019Q4 单季实现营业收入27.46亿元,同比下降24%,主要由于实体清单影响,公司2019 年下半年供应链面临较大挑战。2019Q4 单季归母净利润为3.44 亿元,同比增长34%,扣非归母净利润为2.72 亿元,同比增长45%,公司通过调整市场和业务布局,在短期收入承压的情况下,盈利水平依然保持稳定较快增长。分业务上,产品结构进一步改善,同时各项业务毛利率均实现提升。2019 年,公司高端计算机产品贡献75 亿收入,同比增长4.22%,毛利率14.41%(同比增加4.03pcts);存储产品实现9.61 亿收入,同比增长10.68%,毛利率22.46%(同比增加2.05pcts);开发集成和服务业务收入10.60 亿元,同比增长7.40%,毛利率75.98%(同比增加1.69pcts)。

      把握信创核心机遇,芯片国产渐明朗。2019 年海光信息实现营业收入3.90 亿元(2018年为1.12 亿元),并首次实现盈利0.60 亿元(18 年亏损0.36 亿元)。我们预计,伴随持续投入,海光未来有望继续保持健康发展。2019 年,公司推出了一系列基于龙芯3A4000 和3B4000 CPU 平台的服务器产品,在产品规格、品质、易用性等方面达到国内领先水平,基于国产处理器的产品线持续丰富。

      借力“新基建”,核心业务全方位进展。公司充分利用“新基建”增长引擎,向“云计算+大数据+人工智能”方向拓展。2019 年,公司推出了全新的弹性扩展的智能分布式块存储产品,曙光存储在轨道交通、生物基因、气象、能源、金融等众多领域取得突破。

      2019 年公司发布了Cloudview V4 版本,进一步提升产品竞争力;截止目前,公司已累计建设四十余城市云计算中心,形成规模性云数据网络平台。同时,公司旗下大量参控股子公司股权资产;其中,子公司中科星图已于2019 年12 月通过科创板审核,未来有望持续收获投资收益。

      风险因素:行业与外部政策变化,芯片进展受阻,原材料供应不足,服务器增长不及预期。

      投资建议:公司作为高性能服务器领域领先企业,着力推动CPU 芯片等关键领域自主可控并取得持续进展,有望与下游云/AI 需求一起推动现有服务器业务收入规模与盈利能力不断提升。根据财报,维持公司2020-2022 年归母净利润预测7.55/10.21/13.25 亿元(2022 年净利润预测为新增),对应EPS 预测 0.84/1.13/1.47 元。公司在自主可控领域稀缺性与核心战略地位,建议持续关注芯片领域自主可控进展与主营服务器等业务成长情况。维持“增持”评级。