工商银行(601398)2019年报点评:客户基础稳步增长 净息差下降
客户基础稳定增长
2019 年末工行个人客户数6.50 亿户,同比增长7.1%;其中个人贷款客户数1401 万户,同比增长5.4%。期末个人客户金融资产14.6 万亿元,同比增长8.1%。期末公司客户810 万户,较年中增加47 万户,对公结算账户数944 万户,较年中增加46 万户,增量变化不大。
盈利能力有所回落
2019 年归母普通股东加权平均ROE 同比下降0.7 个百分点至13.1%。
ROA 同比下降4bps 至1.06%。从杜邦分析来看,ROA 下降的主要原因是净息差下滑。
净息差下降
全年日均净息差同比下降6bps 至2.24%。资产端来看,全年生息资产收益率上升3bps,主要是上半年上升较多,而受对公贷款和境外贷款收益率下降影响,下半年生息资产收益率环比上半年下降了9bps。负债端来看,全年计息负债付息率上升11bps,是拉低净息差的主因,主要受存款成本上升拖累。不过公司下半年存款成本环比上半年仅上升3bps,较上半年10bps 的升幅明显收窄,且下半年日均存款余额增速也快于上半年,意味着存款压力稍有减轻。我们预计公司今年净息差仍将继续收窄,但压力或主要来自资产端。
资产质量稳定
公司不良率、关注率、不良/逾期90 天以上贷款等数据基本稳定,逾期率较年中下降8bps 至1.60%,下半年不良生成率同比下降16bps 至0.67%。期末拨备覆盖率199%,环比基本持平。资产质量整体稳定,公司贷款投放多为大中型企业,我们预计资产质量后续仍将大致稳定。
投资建议
公司整体表现符合预期,我们维持其 “买入”评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。