“药”倾听市场的声音第一百一十三期：重视特色原料药板块的整体机会

　　原料药板块价值在提升的内外在因素

    　　全市场都在推荐原料药企业。看似触发因素是疫情带来的供给紧张，带来国内原料药企业的价值上升。但其实，原料药行业背后已经有三个基本共识，他们是投资原料药行业根基，这些共识目前还没有任何能被打破的迹象。原料药企业的价值在提升的三个共识：供给侧改革带来的行业龙头效应；后带量采购时代仿制药的竞争核心是原料药竞争；中国拥有完善的上游化工产业链、工程师红利和三四线城市的优质劳动力和能源土地，所有这些优势是欧美、印度和东南亚等地不完全具备的。全球的医药原料产业有望继续转移到中国。疫情期间，美政府说这个产业不能受制于中国，要“自主可控”。但我们从市场规律的角度来说，这不现实。我们说医药行业具有哑铃型结构，在产业链的前端研发和后端营销是核心竞争力。大制药公司前端除了研发外，更加注重投资并购补充新产品线，消灭潜在竞争。社会化分工使得研发的中后段和生产段外包越来越多。这样更有利于大企业降低成本，提高企业净资产收益率；轻资产，遇到重大风险容易规避。跨国制药公司把原料药中心设在美欧，不符合市场发展规律。在此背景下，中国企业将凭借工程师人员红利，完善的产业链优势和物流优势，现代化高效率的智造工厂赢得未来。

    　　重点推荐特色原料药板块，关注金城医药和新华制药等金城医药：1、头孢抗生素侧链中间体全球龙头。主要头孢中间体产品AE 活性酯和三嗪环、头孢他啶、呋喃铵盐、头孢克肟和头孢地尼活性酯等全球平均市占率50-60%。未来的增长动力在于传统头孢中间体品种的稳定增长与价格稳中趋升，同时研发新的中间体与原料药品种。泊沙康唑将获批，全球市场超过7 亿美金，按照20%的原料药需求，静态市场空间已达10 亿元。2、谷胱甘肽原料在生物肥和饲料添加剂领域具有爆发潜力。公司是全球谷胱甘肽原料药绝对龙头，行业长期空间有望达到万吨级的产业。谷胱甘肽在农业中主要用作生物肥和动物保健饲料添加剂将迎来爆发式增长，带来大的业绩弹性。3、头孢中间体—头孢原料药—制剂一体化将带来制剂板块高成长。公司通过与头孢侧链中间体下游客户—国外头孢原料药厂商签订战略合作独家原料药供应商协议，将最大发挥公司原有头孢侧链中间体全球龙头的能量。打差异化策略，通过中间体寡头优势、申请为参比制剂、增加临床新适用症与剂型、一致性评价等提高市场参与度，长期逐鹿千亿头孢抗生素市场的洗牌。

    　　新华制药：1、解热镇痛类原料药全球龙头，布洛芬等供应中长期趋紧，带来业绩弹性。在全球疫情蔓延、产业链发生风险越来越大的背景下，原料药行业供应趋紧将成常态。各国将加紧储备原料药库存，以应对产业链危机，原料药价格上涨将成为中长期趋势。2、国际大制药企业制剂CMO，打破增长天花板，意味重新估值定价。制剂CMO 是有很大发展潜力的，不只是原料药CMO。原料药的产业链全在中国，中国企业有能力做出更好的美欧制剂。

    　　风险提示：疫情发展进程的不确定性