用友网络(600588)公司研究:云服务及云预收大幅增长 云原生架构引领生态建设

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅 日期:2020-03-30

  事件。2020 年3 月28 日,用友网络发布2019 年报:公司实现营业收入85.1亿元,同比增长10.5%;实现归母净利润11.8 亿元,同比增长93.3%。

      企业上云速度加快,公司云收入及云预收超预期。2019 年,从细分业务来分类:云服务收入19.70 亿元,同比增长131.6%。占比公司收入23.2%,占比显著提高。云预收款5.94 亿元,比年初增长97.0%。支付服务收入6.50亿元,同比增长319.1%。互联网投融资信息服务业务收入6.42 亿元,同比下降41.0%。传统软件收入51.95 亿元,同比下降6.9%。传统软件的下降主要是因为云转型加速,更多的业务转化成为云服务收入。如果加总云服务和软件收入,2019 年共实现收入71.65 亿元,同比增长11.4%。

      客户数稳定增长,续约率和客单价稳步提高。从企业客户数量和客户规模来分类:公司云服务业务的累计企业客户数为543.09 万家,同比增长16.2%;其中累计付费企业客户数为51.22 万家,同比增长41.5%。大中企业客户收入18.24 亿元,同比增长124.4%。付费客户数8.41 万,同比增长20.1%,续费率65.39%,客单价9.85 万元,相较去年均有较大提升。小微企业客户收入1.46 亿元,同比增长289.1%。付费客户数15.66 万,同比增长38.1%,续费率59.16%,客单价1571 元。

      加大产品研发投入,全新公有云产品发布补全云生态建设。2019 年公司重点增加了云服务研发人员,发布了YonSuite、NC Cloud 1909 及全新一代企业云服务平台iuap5.0 等重要产品,产品发展取得重要进展。

      维持“买入”评级。预计公司未来三年归母净利润为9.56 亿元、14.00 亿元、18.33 亿元,采用分布估值进行测算,2020 年目标市值为1337 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济下行风险、云业务转型不达预期、互联网金融业务受政策限制。