通信行业研究周报：运营商业绩承压 5G、云计算与新应用赋能未来

　　投资摘要：

    　　行情回顾：本周，上证指数上涨0.97%，深证成指下跌0.4%，申万通信指数下跌3.02%，位列申万28 个一级行业涨幅榜第23 位。

    　　每周一谈：运营商业绩承压 5G、云计算与新应用赋能未来2019 年国内三大运营商总营收增速进一步降低，合计净利润同比下降。三大运营商合计实现营业收入14121.66 亿元、同比增长0.4%，实现归母净利润1321.4 亿元，同比下降7.64%。从营收结构细分来看，传统的个人移动通信市场营收持续承压，而以云计算、IDC、物联网为代表的DICT 2B 市场营收呈高速增长。

    　　4G 时期，我国移动通信市场用户数激增，ARPU 持续下降，运营商整体营收小幅增长。4G 发展中，在 “提速降费”和“价格战”的压力下，ARPU 值持续走低，从4G 初期的70-80 元降低至当前40-50 元。同时移动用户和4G 用户渗透快速提升。此消彼长之下，运营商营收持续小幅增长。

    　　5G 初期，运营商面对移动用户数天花板和ARPU 值下滑的压力，亟待提升ARPU 值，并开拓云计算、物联网、IDC 等新市场。运营商营收增长依赖于“用户数×ARPU 值”。当前个人市场用户增长已接近天花板，ARPU 值已达底部，场亟待5G 服务提高ARPU 值。物联网、云计算、IDC 则将成为运营商新的重要收入增长来源。未来运营商的发展将围绕5G 及DICT 两大发展方向。

    　　运营商资本开支重回增长通道，达3348 亿元，同比增长11.6%。5G 相关投资增长337.6%，达1803 亿元。5G 投资的大幅增长源于基站建设规模扩大和5G SA 加速落地带来的传输网及核心网投资需求。从运营商目前规划的全年建设50-55 万站5G 基站的规划来看，资本开支预算符合预期。

    　　疫情之下，5G 建设提速，全年建设规模有望超运营商当前规划，达到70-80万站。近期政策层面频繁加码5G 建设，电联已表态将在Q3 提前完成5G 建设规划。Q4 将成为5G 建设需求的增量窗口，2020 年5G 基站出货量有望达70-80 万站。需要注意的是目前运营商采购规划仍然对应当前50-55 万站的规划建设量。Q4 的新增建设有可能无法在年内完成采购，形成设备商收入。

    　　工业和信息化部近日印发《关于推动5G 加快发展的通知》。我们认为，2021年5G 建设将进入建设高峰阶段，下一阶段的5G 网络发展将围绕700M 网络、毫米波、小基站室内覆盖三大方向，增强5G 网络的覆盖广度和网络质量。

    　　以支持车联网、工业互联网等新应用与5G 网络的协同发展。

    　　投资策略：当前运营商传统个人通信业务依然承压，云计算、物联网、IDC 等业务成为新的增长动力。未来运营商的发展方向将集中在5G 与DICT 两大领域，以挽回ARPU 颓势并扩展新的收入来源。运营商资本开支重回上升通道，5G 基站需求量在今年有望达70-80 万站，并在2021 年进一步放大。宏观经济下行压力之下，5G 及云计算仍然是发展确定性最高的方向。推荐关注通信设备商【中兴通讯】、【烽火通信】，数通设备与小基站设备商【星网锐捷】、【紫光股份】，光模块厂商【中际旭创】、【新易盛】，终端模组厂商【移远通信】、【高新兴】，毫米波芯片供应商【和而泰】。

    　　风险提示： 5G 建设进度不及预期；运营商资本开支不及预期；车联网、工业互联网项目推进进度不及预期。