证券行业点评:并表监管落地 政策放松持续

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑/李锦儿 日期:2020-03-30

事件

    2020 年3 月27 日,证监会明确将中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投、国泰君安6 家证券公司纳入首批并表监管试点范围。

    主要内容

    时隔三年,并表监管落地。2016 年6 月,证监会修订了《证券公司风险控制指标管理办法》(以下简称《风控办法》),要求证券公司建立全面风险管理体系,并提出推动并表监管的中期安排。2017 年4 月,证监会启动证券行业并表监管试点前期工作。近年来,相关证券公司持续加大投入,健全风险管理体系,完善风险管理系统,梳理风险管理流程,储备风险管理人才。时隔三年,并表监管落地。

    实施逆周期调节,有利于引导券商提升风险管理水平,也利于券商更好地服务资本市场与实体经济。近年来,部分券商逐步出现国际化、集团化的发展态势。行业风险管控边界从母公司层面扩展至合并报表视角是必然趋势,以有利于全面评估风险,促进行业持续健康发展。且在当前疫情环境下,也有利于券商更好地服务资本市场和实体经济。

    实施更为灵活的风控指标体系,利好试点券商资本释放。证监会将根据《风控办法》规定,逐步允许参与试点机构试行更为灵活的风控指标体系。初期,综合考虑试点机构对外投资资本占用情况,对试点机构母公司风险资本准备计算系数由0.7 调降至0.5,表内外资产总额计算系数由1 降至0.7。根据《风控办法》,证券公司风险覆盖率、资本杠杆率不得低于100%。风险覆盖率=净资本/各项风险资本准备之和×100%、资本杠杆率=核心净资本/表内外资产总额×100%。试点券商风控指标体系的调准,将有利于试点券商风险资本的释放,业务规模有望进一步扩大。

    在差异化监管背景下,行业将形成差异化竞争格局。大型券商凭借规模优势、平台优势、品牌优势,龙头优势逐渐扩大,市场集中度加速提升。随着资本市场改革的全面推进,证券行业将加速形成差异化发展格局,预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。

    投资建议

    政策利好加码,估值有望提升。近期,政策持续放松,包括券商投资者保护基金缴纳比例下调、部分头部券商获批基金投顾试点、企业债公司债实施注册制、再融资新规落地等。资本市场改革不断释放行业红利,证券公司将迎来高质量发展的新机遇。随着资本市场改革的全面推进,大型龙头券商资本实力雄厚、风险定价能力较强等优势将进一步显现。建议关注中信证券、海通证券、华泰证券、招商证券。

    风险提示

    疫情扩散程度或持续时间严重超出预期;市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;市场竞争加剧等。