光大银行(601818):息差走阔带动盈利高增 “一流财富管理银行”转型潜力大

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:林瑾璐/田馨宇 日期:2020-03-30

  事件:3 月27 日,光大银行公布2019 年度报告。实现归母净利润373.5 亿,同比增11.0%;营收1328.1 亿,同比增20.5%;年化ROE 11.77 %,同比提高0.22pct。19 年末,总资产2.71 万亿元,不良率1.56%,环比3Q19 提高2BP;拨备覆盖率181.62%,核心一级资本充足率9.2%。

      摘要:

      19 年净利润同比增11.0%,主要受益于规模增长(19 年生息资产同比增8.1%)、息差走阔(可比口径下,19 年息差同比上升34BP)。

      贷款增速放缓,存款保持高增。19 年末,公司贷款余额同比增12%;4 季度贷款余额环比增2.07%,增速放缓。1)资产端:贷款占生息资产比重同比提高2.1pct 至58.9%,债券投资、同业资产占比分别为31.1%、2.1%。 信贷结构稳定,对公、个贷占贷款比重分别为54.9%和42.7%;个贷中按揭贷款、信用卡贷款占比分别为35.78%、38.35%。2)负债端:19 年末,光大银行存款占计息负债的比重已增至70.8%;个人存款占存款比重同比提高4.1pct 至25.1%;负债结构持续优化。

      19 年净息差走阔,主要受益于贷款收益率上行。光大银行19 年净息差2.31%,可比口径下同比上升34BP,由生息资产收益率上行、计息负债成本率下行贡献。资产端来看,贷款收益率同比上升19BP 至5.64%;个人贷款收益率同比上升31BP 至6.62%,为主要贡献。2020 年货币政策维稳经济、降低实体经济融资成本,行业资产收益率或将继续下行;宽松流动性环境或有助于公司主动负债成本走低,缓解负债端成本压力;预计全年息差或将小幅收窄。

      中收持续改善,信用卡、理财有望进一步发力。光大银行19 年净手续费收入同比增17.17%,主要贡献来自银行卡手续费增长(占中收比重过半);理财中收占中收比重环比1H19 提高至2.44%。预计随着理财子公司开业及财富管理战略的推进,2020 年理财规模有望进一步提升,带来理财中收增长。

      资产质量优异,存量拨备厚实。19 年末,不良率1.56%,环比3Q19 提高2BP;关注贷款率、逾期贷款率、逾期90 天贷款占比均环比下降,潜在不良压力较小。19 年拨备覆盖率(181.62%)和拨贷比(2.81%)均有上升,拨备计提充分,后续抵御风险能力增强。

      投资建议:光大银行背靠集团,协同效应显著,具有对公业务传统优势;同时零售业务价值创造能力不断提高,转型成效显现;预计在“打造一流财富管理银行”战略下,公司零售优势业务有望发挥更高效能。且不良压力较小,拨备反补盈利空间较大。预计2020/2021 年净利润增速为10.6%/10.0%,给予公司2020 年0.8 倍PB 目标估值,首次给予“强烈推荐”评级。

      风险提示:经济失速下行导致资产质量恶化;监管政策预期外变动等。