油服行业:三桶油资本支出短期动态调整 看好七年行动计划中长期持续性

类别:行业 机构:西南证券股份有限公司 研究员:倪正洋 日期:2020-03-30

能源保供政策护航,2019年三桶油资本支出均大幅增加:三桶油2019年均大幅增加,中石油、中石化均超额完成勘探与开发板块年初计划支出值,中海油资本支出达计划区间上限。中石油2019 年全年资本支出达2968 亿元,同比+15.9%,完成了年初计划支出值的98.7%。其中,勘探与生产板块资本支出达2301 亿元,同比+17.3%,完成了年初计划支出值的100.84%;中石化2019年全年资本支出达1471 亿元,同比+24.6%,完成了年初计划支出值的107.9%。其中,勘探与开发板块资本支出达617 亿元,同比+46.2%,完成了年初计划支出值的103.5%;中海油2019 年全年资本支出达796 亿元,同比+28.2%,年初计划值为700-800 亿元,达到了计划区间上限。

    疫情及油价剧烈波动冲击,2020 年资本支出将动态优化调整:考虑到疫情及油价大幅波动冲击,三桶油初步资本计划值将动态调整。中石油年初计划批准值达2950 亿元,较2019 年实际值调减0.6%,并表示将按自由现金流为正的原则,进行一定程度的动态调整;中石化初步计划2020 年资本支出达1434亿元,较2019 年实际值调减2.5%,未来将根据市场变化,动态优化调整投资项目;中海油2020 年初步计划资本支出预算850-950 亿元,较2019 年实际支出值调增6.8%到19.3%,公司表示将按照目前油价新形势,对原计划进行一定程度调减。

    能源保供政策基于国家安全需要,看好七年行动计划中长期持续性。本轮周期油服行业实质性反转因素源于2018 年起国内能源保供政策的持续加码推进,而政策的内生逻辑源于能源自给化率的持续下滑。政策驱动下,油公司积极响应提出了保供增产的具体时间表——七年行动计划。2020 年是国内油气七年行动计划第二年,仍处于起步阶段。另一方面,国内原油产量较2 亿吨红线仍有差距,且过去几年产量仍在下滑,天然气也较目标有较大距离,看好“七年行动计划”中长期可持续性。

    国内油田咬定产量目标不放松,先预拨后清算的财政补贴为页岩气开发提供持久动力。目前国内各大油田公司纷纷表态,坚决完成产量目标不放松。西南油气田明确提出要实现“三个全面、四个持续”目标任务,要坚决实现今年300亿方产量、100 亿方页岩气产量和100 亿方新建产能的工作目标。长庆油田也发出开源节流动员令,提出将扎实开展开源节流、降本增效专项工作,坚决完成全年6000 万吨油气生产任务。此外,非常规气开发领域,先预拨后清算的每年20-30 亿财政补贴也将为短期油价波动下的页岩气开发提供持久动力。

    投资建议:油价的剧烈波动对油服行业造成了一定冲击,但目前国内产量距增产目标仍有较大差距,看好“七年行动计划”中长期持续性。持续首推油服设备龙头【杰瑞股份】,此外推荐【博迈科】,关注【中海油服】、【海油工程】等。

    港股关注【华油能源】。

    风险提示:油价剧烈波动风险、汇率变动风险、市场推广不及预期。