黑色早评

【核心观点及操作建议】

    【螺纹】

    1、现货：钢材现货上周普跌。上海持稳现3520，广州下跌20 元/吨现3860，杭州下跌40 现3540，北京下跌10 元/吨现3440。

    2、供应：当前供应低位加速回升，长流程钢厂库存加速去库，缓解钢厂压力，为钢厂复产提供空间，短流程利润利润有所修复，工人返岗增多，短流程复产企业逐步增多，预计供应下周将加大恢复速度。

    3、库存：当前钢厂库存显著降低，运输物流恢复，钢厂与社会、终端贸易渐入正轨，有效引导钢厂库存转移至社会库存，减缓钢厂压力。当前社会库存进入去库通道，市场贸易活动复苏，投机和期现操作开启，下游终端需求启动，有效减缓库存压力。总结来看，市场供需进入修复回升通道，从本周数据来看，需求以快于往年的速度，已恢复至去年同期水平，显示今年的需求整体表现不错，而生产的恢复较需求更慢，尚有短期的供需错配，为去库提供良好契机。当前高库存下，螺纹供需表现整体较好。

    4、宏观：国内货币政策持续宽松，逆回购投放叠加MLF、LPR 市场利率下调，财政政策精准发力，减税降费与地方政府专项债加快发行。但国外宏观金融风险带动盘面下跌，还需观察是否为系统性风险。

    5、策略：观望。

    【热卷】

    1、上周五全国热卷价格以弱势调整10-20 元/吨为主，张家港沙钢交割标准热卷报于3390 元/吨，环比下调20 元/吨，乐从柳钢交割标准热卷报于3360 元/吨，环比持稳，期货盘面仍处底部震荡，弱势较为明显。

    2、从基本面来看，热卷产量处于历史最低水平，需求弱势与利润不高等因素导致目前钢厂生产积极性较差，短期产量难有大幅上涨，但供应风险主要包括两个方面，首先目前钢厂尚未达到亏损，仍有一定利润，不排除有阶段性提产可能性，其次国外经济下行压力增加，消费品制造与销售承压，国外热卷资源或有流入国内可能性；库存方面，厂库继续下降，但社库基本持平，钢厂有向贸易商抛货情况，实际社库去库情况不甚良好；需求方面，下游制造业复工利好边际性转弱，距离恢复至正常状态仍需一定推动，近期国家提出扩大内需，后续政策向实体经济传导情况仍需关注；此外全球疫情导致热卷出口、热卷下游消费品出口均受到较大影响，短期来看需求表现仍显弱势。。

    3、综合来看，目前国内复工利好边际性转弱，库存去化表现不佳，叠加全球宏观利空、消费下滑的偏弱预期逐步蚕食前期国内疫情控制后热卷逐步恢复的基本面，热卷整体仍显弱势。

    4、策略方面，关注热卷05-10 反套以及空卷螺差策略。

    【铁矿】

    1.现货及外盘:上周山东主港各品种微降4~6 元/湿吨，SGX 收盘价82.75 涨下跌0.3 美元/吨。

    2.基本面方面:上周澳洲巴西铁矿发运总量2228.4 万吨，环比上期增加410.3万吨，缺口在逐渐回补,同比去年减少2000 万吨左右。上周因预感经济压力加大，印度及南非均有铁矿石港口开始允许作业，南非、印度是矿山国家中最主要的受影响国家，短期国外非主流矿山影响产量大于国外钢厂影响生产量仅维持一周。国内需求保持疏港量大于到港量使库存下降的情况，下游钢材需求转好，成交量恢复至旺季水平，预计247 家钢厂高炉产能利用率继续小幅回升，节后至今国内港口以及矿山库存均在继续下滑，钢厂库存小幅增加，三者保持历史低位，若保持目前到港量及疏港量水平，4 月份港口库存仍将保持下降，但因沙钢、日钢等不断下调废钢采购价格，替代品下移不利于铁矿石价格坚挺，国外钢铁量有下滑预期，目前疫情管控期间仍会有钢厂不断停产，预计本周铁矿石震荡偏弱。

    【焦炭】

    周末焦炭现货市场偏稳运行，主产区焦炭累降200 后市场情绪转稳。上周焦企生产维持稳中有增的状态，回升幅度不大，在利润严重收缩的情况下，部分小幅亏损的焦化厂生产积极性受到影响，但目前主产区整体供应相对较好。钢厂开工及铁水产量继续回升、短期钢材库存有所回落及成材利润回升的情况下，下游对焦炭的压制逐渐缓解，需求端预期转好。但是钢厂采购节奏缓慢，基本维持按需采购，所以目前焦炭现货尚不存在上涨驱动。近期盘面受外围环境影响较大，09 合约相对悲观，但是考虑到焦企利润低位，下半年主产区去产任务较重，焦炭下方空间相对有限，虽然短期氛围偏空，但是不建议追空操作，短期区间震荡操作，但需关注逢低布多09 机会。

    【焦煤】

    近日焦煤现货市场弱稳运行。目前山西及其他主产区恢复正常生产，原煤、精煤产量紧缺局面扭转、库存回升。下游焦企利润低位后，目前价格偏稳运行，焦化厂对于原料端的压制较前期有所放缓。

    进口方面，当前海运煤港口库存高位，通关维持偏紧状态，中蒙边境口岸四月初恢复，目前288 口岸小量通关，短期蒙煤偏紧。全球疫情的爆发，使得焦煤需求受到影响，近期海运煤报价明显下调，后期进口限制放缓后，焦煤供应端潜在数量较大，所以焦煤基本面预期仍旧处于相对偏弱状态，09 合约中长期偏空思路不变。

    【动力煤】

    1.价格方面：3 月动力煤现货价格持续下跌，港口报价CCI 指数5500 卡报549 元，下调30 元，CCTD 广州港5500 卡进口煤报499 元，下调41 元，盘面最大跌幅达33 个点至514.4 元。

    2.港口方面：秦黄曹三港库存为1211 万吨，较上月增加260 万吨，库存水平已经恢复至同期水平。3 月秦皇岛港份日均卸车量为5616 车，去年同期为6337车，且进入三月中旬后，港口发运水平下降明显，秦黄岛港卸车量在5000 车水平低位运行，而港口锚地船舶数进入下旬连续一周在10 艘以下运行，月末更是降至4 艘创下历史新低，港口发运状态较差，已有触底迹象。

    3.电厂方面：3 月份电厂库存平稳运行，日耗在第四周增长明显，重心由50万吨向60 万吨转移。

    总结来看，目前需求确实有好转迹象，但供需对比来看，短期最大程度支撑煤价有了底部企稳的可能，继续向上反弹的动力仍显不足，操作上建议仍然以反弹抛空的策略为主，四月份中上旬受制于库存影响煤价难有起色，下旬需要关注进口煤炒作消息以及运费是否会有新的变化产生。