动力煤晨报

类别:金融工程 机构:国投安信期货有限公司 研究员:高明宇/王盈敏 日期:2020-03-30

【策略观点】

    操作建议:动煤期货加速赶底,当前时点不建议操作驱动力: 此前我们讨论过对动力煤需求的交易焦点从“弱事实”转向“强预期”为时尚早,目前来看除建材、冶金、化工耗煤基本恢复正常水平外,火电耗煤受第三产业用电量的拖累恢复依然迟缓。2月全社会用电量同比降10.1%,其中第二产业、第三产业用电量分别同比降14.6%、10%,截至3月19日全国统调电厂耗煤仍仅恢复至同期9成水平,上周沿海电厂煤耗恢复至农历同期的81.3%。12月建筑业上市公司新订单同比降16.6%,新基建、民生类基建对经济及煤耗的刺激作用尚待传导。与此相比,主产区煤矿的供应恢复更加集中和迅速,目前三西煤矿产销已基本恢复正常,坑口价格自2月末以来持续下行,榆林Q5800和鄂尔多斯Q5500坑口价格指数分别累计下跌65元/吨、56元/吨,目前蒙煤Q5500到港成本已自高位的632元/吨回落至576元/吨,到港成本支撑暂时无效。年初以来进口煤异地报关从严,且按照多个口岸进口额度不超过2017年水平的指引来看,全年进口煤受影响幅度或在3000-4000万吨左右。但考虑到额度总量控制影响或集中在下半年体现,且前期外煤价格和海运费下跌后进口优势重回90元/吨之上,短期进口煤限制政策对内贸煤托底作用有限。行情判断上,此前我们反复提到在动力煤产业链需求恢复不及供应的背景下,下游电力企业的高库存还将进一步制约环渤海港口采购需求恢复的速度,目前来看这一矛盾依然存在,沿海电厂库存农历同比高13.5%,3月19日全统调电厂库存同比高9.3%。3月中上旬动力煤中下游库存累增375.4万吨(2.8%),且上半年仍缺乏有效的去库存窗口。现货价格临近546元/吨年度长协价格下跌或有抵抗,近来进口煤跌势趋缓,5月合约跌破520元/吨左右的进口煤交割成本后有望放缓跌速。

    安全边际:昨日收盘5月合约对内贸煤贴水7.07%,7月合约对内贸煤贴水7.07%。