社会服务业行业周报：高校业绩密集发布 关注低估值稳增长资产

　　本周，国金教育指数涨跌幅-1.88%，上证指数+0.97%，深证成指-0.40%，创业板指-0.58%，传媒指数(中信)-2.37%，餐饮旅游(中信)-3.01%，沪深300 指数+1.56%。

    　　年初至今，国金教育指数涨跌幅+4.30%，上证指数-9.11%，深证成指-3.08%， 创业板指+5.88%， 传媒指数( 中信)-3.70%， 餐饮旅游( 中信)-10.63%，沪深300 指数-9.44%。

    　　3-4 月是港股高校集团密集发布业绩的时期，建议关注低估值稳成长的优质资产。12 月31 日财年结束的港股高校公司于3 月发布FY2019 的业绩，8月31 日财年结束的港股高校公司于4 月发布FY2020H1 的业绩，本周已有三家发布：

    　　【新高教集团】（ 2001.HK ） 2019 年实现营业收入10.89 亿元/+94.1%YOY ， 总收入12.52 亿/+72.2%YOY ， 净利润4.30 亿元/+69%YOY，归母净利3.86 亿元/+58.8%YOY；2019/2020 学年7 所学校在校生达11.35 万人/+11.5%YOY，剔除甘肃学校后6 所学校在校生达10.53万人/+12.5%YOY，整体平均学费为10955 元/+11%YOY；单校来看，云南/贵州/华中学校2019 年学费收入分别同增26%/9%/40%，东北/河南学校17-19 年净利分别增长34%/361%，广西学校2019 年净利润同增41%，内生增长良好，投后管理能力较强。公司2019 年对应PE 仅为10x。

    　　【中国新华教育】（2779.HK）2019 年实现收入4.38 亿元/+13.4%YOY，总收益5.53 亿元/+15.8%YOY，净利2.7 亿元/+5.7%YOY，调整后净利2.96亿元/+14.4%YOY，符合预期；公司旗下四所学校经营稳步发展，在校生人数和学费稳步提升，截止2019 年12 月31 日，新华学院/新华学校/临床医学院/红山学院在校生人数2.9/0.6/0.2/0.9 万人，共计4.5 万人；外延方面，正值职教&民办高校处于红利期，并购逻辑仍存，公司账面现金和授信额度充裕，扩张可期。公司2020 年归母净利润预计为2.98 亿元，对应PE 为10x。

    　　【中国科培】（1890.HK）2019 年实现营业收入7.1 亿元/+24.1YOY，调整后净利润4.5 亿元/+30.1%YOY，业绩符合预期；收入结构来看，FY2019本科/大专/成人大学/中职学费收入同比+35.8%/-2.5%/+53.2%/+12.9%，预计两年后本科在校生约3 万人，本科学费收入占比提高，增长确定性强，广东理工学院的专升本业务有望直接受益于专升本招生扩大；学生人数规模达到5.8 万人，同增28.4%；公司具备“内生增长确定性强+外延并购预期值高+区域位置优异”的特点，未来增长可期。2020 年1 月发布公告拟收购哈尔滨石油学院100%权益，考虑到哈石油学校并表影响，公司2020 年归母净利润预计为6.0 亿元，对应P/E 为12x。

    　　推荐标的：中公教育，佳发教育，中国科培，中教控股，希望教育等。

    　　风险提示：民促法尚未落地；收购整合风险；招生不及预期，疫情等风险。