利率与流动性周报：特别国债冲击有限 积极财政再进一步

点评 3 月27 日，中央政治局召开会议，会议首次提出“发行特别国债”。

    本次特别国债发行规模可能在万亿以上，对债市的供给冲击将取决于对冲政策的实施力度。预计接下来的特别国债发行期间，央行将会出台降准等货币宽松措施，对冲国债发行带来的供给冲击，未来国债收益率的走势仍将取决于我国经济的回暖情况。特别国债的发行和政府赤字的扩大，有利于受疫情支出挤压的基建投资进一步回升，由此带来经济的企稳。除应用于“老基建”之外，还有可能侧重于“新基建”、消费补贴方面，推动当前受疫情影响的内需回暖。

    本周流动性跟踪 本周央行未投放逆回购资金，没有逆回购到期。季末银行间资金面有所收缩。3 月27 日，相较于上周五(3 月20 日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001 上行31.59BP，R007 上行37.47BP，R014 上行36.54BP。存款类质押式回购利率方面，DR001 上行31.60BP，DR007 上行11.29BP，DR014 下行9.43BP。SHIBOR 利率多数下行。

    3 月27 日，SHIBOR 隔夜为1.1040%，上行30.90BP；1 月期SHIBOR报收1.8570%，下行13.60BP，3 月期SHIBOR 报收1.9660%，下行12.10BP。同业存单净融资额减少。本周，同业存单总发行量为2855.10亿元，总偿还量为5419.41 亿元，净偿还额为2564.31 亿元，净融资额较上减少2018.5 亿元。

    本周一二级市场 一级市场方面，本周利率债净融资额较上周减少，海南、湖南、吉林、辽宁、山东、陕西、四川、云南开展地方债发行工作。本周一级市场共发行46 支利率债，实际发行总额为2199.06 亿元，较上周减少1238.49 亿元；总偿还量为1757.43 亿元，较上周增加271.99 亿元；净融资额为441.63 亿元，较上周减少1510.48 亿元。本周中短期利率债发行受欢迎，多支债券招标倍数在5 倍以上。二级市场方面，利率债收益率全线下行。3 月27 日，1 年期国债收益率为1.7412%，较周五下行12.7BP；10 年期国债收益率报2.6090%，下行7.25BP；1 年期国开债收益率报1.8911%，较上周五下行13.9BP；10 年期国开债收益率报2.9901%，下行5.99BP。

    风险提示 银行间信用风险，通胀超预期，肺炎疫情变化。