环保及公用事业行业周报：关注火电业绩与高股息 环保基建核心推荐水环境治理

本周观点：

    关注火电业绩高增与高股息率带来的投资机会。进入年报披露密集期，火电板块2019 年业绩高增可期，以火电龙头华电国际为例，华电国际2019 年实现营业收入936.54 亿元，同比增长4.86%，归母净利润34.07 亿元，同比大幅增长97.44%。在公司整体利用小时同比减少286 小时的情况下，公司归母净利润同比大幅增长，主要还是得益于主要成本煤价的下跌。我们测算2019 年中国沿海电煤采购指数综合价5500 平均价格较2018 年下降3.11%，同时公司上网电价414.49 元/兆瓦时，同比增长1.77%，主要得益于增值税率下调以及市场交易电量折价收窄。我们建议关注电价增值税下调、煤炭价格下降带来火电业绩提升的投资机会，测算申万火电板块已公告业绩快报或业绩预告（按中值计算）的公司，2019 年业绩同比增幅平均值达到140%，火电业绩的明显改善将支撑股价。此外，我们还建议重视火电分红比例高、股息率高的特点，如华电国际2019 年计划现金分红比例达到50.29%，按照2020 年3 月27 日收盘价算股息率达到4.4%，申万火电板块近12 个月股息率平均值（剔除0 分红公司）2.6%，大唐发电、浙能电力、上海电力等个股股息率分别达到4.83%、5.26%、4.65%，高分红比例以及高股息率，使得火电板块及个股可以成为类债投资属性资金的投资选择，我们建议关注华能国际、华电国际、浙能电力等。

    水环境治理将成为环保基建的核心。水环境治理项目通常投资体量大，建设周期长，资金、设备、人工等各领域需求拉动大，是精准释放投资的优质选择，因此有望成为环保基建与项目建设投资的核心，也将是各地政府资金重点投资与加快项目实施的重点关注方向。近日深圳市将发行地方政府债券24 亿元，其中水污染治理专项债达到16 亿元，占比67%。与此同时，国资大量参股或控股环保民营企业，也多集中在水环境治理行业，充沛而低成本的国有资金有大量投资需求，水环境治理是容纳大体量资金的优选。预计今年水环境治理的核心将集中在长江大保护，建议关注国祯环保、兴蓉环境、洪城水业。

    我们认为，公用事业板块因其需求刚性、商业模式持续与高股息率，是避险资产的优质选择，而生态环境治理工作力度不减、需求提速，当前行业处于估值低位，环保行业具备较高的投资价值，因此维持公用环保行业“推荐”评级。

    本周推荐个股：

    【兴蓉环境】三峡系不断增持，有望受益于长江大保护。

    【华能国际】火电行业龙头，业绩高增与高分红股息率可期。

    风险提示：大盘系统性风险；政策风险；公司项目推进进度不达预期。