合肥百货(000417)：业绩低于预期 经营层面迎来调整期

2019 年营业收入同比增长2.12%，归母净利润同比减少28.90%

    2019 年实现营业收入109.09 亿元，同比增长2.12%；实现归母净利润1.60 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.20 元，同比减少28.90%；实现扣非归母净利润1.06 亿元，同比减少49.20%，业绩低于预期。主要由于区域市场竞争程度加剧，以及公司参股公司报告期内共发生投资损失4614.61 万元所致。

    单季度拆分来看，4Q2019 实现营业收入25.25 亿元，同比减少9.78%；实现归母净利润-90.00 万元，而上年同期为5291 万元；实现扣非归母净利润-368 万元，而上年同期为4903 万元。

    综合毛利率上升0.28 个百分点，期间费用率上升0.87 个百分点

    2019 年公司综合毛利率为19.77%，同比上升0.28 个百分点。

    2019 年公司期间费用率为14.90%，同比上升0.87 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.67%/9.95%/0.28%，同比分别变化0.32/0.31/0.24 个百分点。

    百货、超市领域分别进行新探索，经营层面迎来调整期

    报告期内公司新增百货店1 家，超市店27 家，电器店2 家，各业态门店总数达到253 家。其中公司首家县级购物中心“百大固镇购物中心”于2019 年11 月开业，是公司百货业态试水渠道下沉的最新成果。而公司超市业务开启加盟模式，截至报告期末共有10 家加盟门店，目前仅向加盟商收取加盟费。公司在百货、超市领域的新模式探索成果有待观察，但就公司整体经营层面而言预计面临一段时间的调整期。

    下调盈利预测，维持“增持”评级

    考虑到公司百货业务受疫情冲击负面影响及参股公司业绩拖累，我们下调对公司2020-2021 年EPS 的预测至0.17/ 0.19 元（之前为0.30/ 0.31元），新增对2022 年预测0.21 元，维持“增持”评级。

    风险提示

    经营区域较为集中，新门店培育期长度超预期。