油料2020年一季度报告:厚积薄发

类别:金融工程 机构:南华期货股份有限公司 研究员:李宏磊/王艳茹 日期:2020-03-30

摘 要

    美豆:近期原油期价暴跌,生物燃油企业开机率下降,加上阿根廷为抑制新冠肺炎疫情传播,采取了适当强制性隔离措施,阿根廷逾70 个城市限制农产品运输,因此市场预期美豆粕需求增加,带动美豆指数呈现“V”字反转,二季度还是需要重点关注新冠肺炎疫情对巴西以及阿根廷大豆以及豆粕的出口影响,疫情持续将继续支撑美豆价格。另外,二季度美豆将进入关键的播种期,天气预测显示今年春季美国降雨仍偏高,如果大豆播种不顺利,将继续刺激美豆价格上涨,预计美豆上方或看到970-1000 美分。如果播种期天气没有对美豆生长产生实质性影响,在种植面积预期增加的背景下,美豆期价预期承压,预计期价或会回到800-900 美分区域。

    豆粕:美豆指数触底反弹,加上3 月份大豆到港量较少,且受疫情影响导致巴西、阿根廷农产品运输、装船及检疫时间延长,后期大豆到港量或低于此前市场预期,导致国内油厂开机水平偏低,豆粕短期供给偏紧,刺激连粕价格快速拉升。但是巴西大豆压榨利润丰厚,吸引中国油厂积极采购大豆,同时国内生猪产能尚未完全恢复,豆粕终端需求恢复缓慢,加上新冠肺炎疫情仍在全球范围内蔓延,市场对全球经济放缓的担忧,或限制连粕上涨空间。综上所述,建议二季度重点关注海外疫情对大豆物流运输的影响,如果大豆出现阶段性到港推迟,油厂缺豆停机增加,可能会进一步推升豆粕价格,豆粕价格有望突破3000 元/吨一线,下方关注2800一线支撑。

    菜粕:一季度是菜粕季节性消费淡季,加上新冠肺炎疫情影响,菜粕维持在2200-2400 元/吨区间震荡(除春节后首日外)。二季度水产养殖逐渐恢复,中加紧张关系尚未缓解,菜籽原料供给趋紧,市场仍存在阶段炒作机会,对菜粕价格有一定的提振,但是葵花粕等替代品供给增加,或制约菜粕上涨幅度。未来菜粕价格仍将跟随豆粕走势,继续关注中加关系进展。