用友网络(600588)2019年报点评:云业务表现亮眼

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:陈宝健 日期:2020-03-30

事项:

    公司发布2019 年年报,实现营业收入85.10 亿元,同比增长10.5%;归母净利润11.83 亿元,同比增长93.3%;扣非归母净利润6.77 亿元,同比增长27.3%。

    评论:

    云业务增速超预期,费用管控有力。2019 年公司实现营业收入85.10 亿元,同比增长10.5%。其中,云服务业务收入19.70 亿元,同比增长131.6%;软件业务实现收入51.95 亿元,同比下降6.9%;支付服务业务收入6.51 亿元,同比增长319.1%;互联网投融资信息服务业务6.42 亿元,同比下滑41.0%。公司经济效益提升,销售费用率下降2.2 个百分点至19.2%,管理费用下滑2.7 个百分点至16.32%。公司继续加大研发投入,19 年研发投入为16.44 亿元,占营收比重19.3%。综上影响,公司实现扣非净利润6.77 亿元,同比快速增长27.3%。

    创新云产品加速推广,收入与签约客户数均快速增长。2019 年公司加大 NCCloud 和创新云服务产品研发投入,发布了 NC Cloud1903、1909 版本和多项创新云服务产品,成功签约华新丽华、中免集团、厦门航空等一批大型综合性集团企业。根据公开投资者交流资料,公司2019 年NCC 实现收入超过4 亿元,客户数近500 家。同时,公司推出面向中型企业的基于云原生架构、一体化、智能化的云服务套件产品 YonSuite,并实现全公有云部署。

    坚持平台化战略,有望实现与生态伙伴的合作共赢。2019 年公司发布了全新一代企业云服务平台iuap5.0,云平台累计签约 500 多家行业龙头客户。同时,用友精智工业互联网平台升级到 2.0 版本,形成了融合 IT、OT、AI 及企业核心业务应用于一体的“制造中台”。2020 年公司将步入用友3.0 的第二阶段,公司将在第一阶段的基础上继续深化公司战略转型,构建和运营全球领先的企业云服务平台,战略加强生态,构建平台型云服务的商业模式和业务体系,有望加速公有云服务业务规模化发展。

    投资建议:2020 年公司将进入到用友3.0-II 战略发展阶段,面临数智化、国产化、全球化三浪叠加的发展机遇,我们继续看好公司云业务的高速增长。考虑公司研发投入持续加大,我们下调公司2020-2021 年归母净利润预测至9.63亿、12.58 亿元(原预测为11.51 亿、14.40 亿元),同时预测2022 年归母净利润为16.19 亿,对应PE 为109 倍、84 倍、65 倍,参考可比公司估值,综合给予公司2020 年15 倍PS,对应目标价53.62 元,维持“强推”评级。

    风险提示:宏观经济形势下滑;市场竞争加剧;云业务不及预期。