金融行业研究:头部券商再迎利好 建议左侧布局

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:罗惠洲/刘涛 日期:2020-03-30

本周(2020.3.23-2020.3.27)非银金融中信指数上涨0%,跑赢大盘0.97 个百分点,位列所有行业第16 名。细分板块来看,证券板块下跌1.21%,保险板块上涨1.66%。

    本周两市日均成交额6853 亿,环比减少17.6%;换手率2.92%。北上资金净流入5.48 亿元,较前一周的337.70 亿净流出有明显逆转;两融余额1.08 万亿,环比下降1.59%。

    证监会将6 家券商纳入首批并表监管试点,行业风险管控边界从母公司扩展至合并范围,且在风控系数方面适当放松资本约束。这将更全面有效地评估整体风险,促进行业持续稳健发展。更灵活的风控指标给头部券商更大的资本运作空间,有助于ROE 的提升,行业集中度将进一步提升。

    预计2020 年一季报,上市券商的净利润同比+5%~-10%。板块估值1.63 倍PB,已经公布年报或业绩快报的4 家大券商平均PB 约1.24倍,尽管板块受市场波动影响较大,但大券商向下空间比较有限。

    此前外围市场流动性紧张、风险偏好降低等因素引发北上资金持续净流出,部分非银标的因此有一定回调,回调幅度较大的优质个股迎来战略配置机遇。

    保险:线上化产能全面恢复,线下展业预计二季度末恢复全部产能。

    从年内角度来看,保险行业800 万代理人符合“稳就业”的经济目标。从中长期角度来看,居民对健康风险的保障意识提升,健康险的需求有望增加。

    投资建议:中国平安、国泰君安

    风险提示: 股市波动风险、资本市场改革政策的推进不达预期