电力设备新能源行业周报:疫情加速光伏价格战 扩大内需发力新基建

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:殷中枢/马瑞山/王威 日期:2020-03-30

本周专题:疫情加速光伏价格战及行业出清

    3 月25 日,两大龙头隆基、通威分别公布了硅片、电池片4 月定价情况。隆基将M6 的报价从3 月的3.47 下调为3.41 元/片,降幅为0.06 元/片;按照6.11W/片,相当于电池片成本下降0.01 元/W。M2 定价维持不变,同时隆基首次公布了P 型158.75mm 硅片价格,为3.32 元/片。此次P 型掺硼和掺镓硅片产品同价,而掺镓硅片的首年衰减表现更为优异,可与N 型相媲美,价格更贵。因此,隆基采用取得专利授权的掺镓硅片,相当于隐性降价。

    同日,通威太阳能也发布了4 月电池价格,每瓦价格全线下调3-7 分钱,其中156.75 单晶PERC 电池从3 月的0.98 元/W 降至0.91 元/W,降幅超过7%。

    从两家龙头企业的4 月定价可以发现,光伏企业扩产的影响,加上疫情冲击海外需求,硅片和电池片库存增多,降价势头凸显;但从另一个层面来说,我们认为,海外疫情的进展依然是当前光伏板块投资的主要矛盾,市场基本已经阶段性的充分的认识到了海外疫情的严重性以及对于外需的初步影响,实际上也加速了光伏价格战及行业出清,而在股价的调整或盘整的过程中,光伏板块的投资机会将会逐渐显现。

    我们进一步结合PVInfofLink 发布的光伏产业链周价格来看,硅片、电池片环节价格全线下跌,说明在一些具有成本优势的龙头企业面前,二线厂商不得不通过降价以保证销售量;PVInfofLink 发布的市场成交价远低于隆基和通威的报价也正体现了这一点。而龙头如果销量开始受影响后,也会进一步加快产业链价格下降以挤压小厂的销售量。在此情况下,光伏产品价格进一步下跌,淘汰成本高的落后产能,加速行业出清,竞争格局面临洗牌;另外,光伏产业的技术迭代均有望进一步加速。

    目前,海外疫情持续“恶化”,海外部分光伏市场陆续开始受到影响,我们在上周基于当前情况推断,认为疫情对2020 年全球光伏需求负面影响应该在20GW 左右;在疫情导致需求减少的情况下,由于光伏产业链供给过剩,本周价格已经开始加速跌势,电池片及硅片环节体现的较为明显;我们认为,从股价角度,市场正在消化供大于求条件下价格下跌的预期;一旦消化完毕将迎来市场底。

    另一方面,在需求侧,海外的决定要素是疫情,目前各个国家都开始采取积极的应对措施,已经实现了政策底,如果疫情好转,也意味着市场达到了市场底,加之疫情推迟的需求、降价释放的需求、逆周期提前的需求整体释放,光伏有望迎来下一波机会。3 月23 日-3 月27 日,龙头公司迎来北上资金流入,侧面说明了大家对市场底判断。

    一周复盘

    本周电力设备及新能源(中信一级)下跌3.86%,落后大盘5.42 个百分点。电力设备子板块中,电气设备下跌5.20%,风电下跌1.98%,光伏下跌6.43%。

    此外,新能源车(中证)下跌1.48%,落后大盘3.04 个百分点。

    投资观点

    电力设备及工控:3.27 政治局会议定调,扩大内需强化逆周期调节,新基建是发力重要领域。2020 年3 月27 日,中央政治局召开会议,分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势;明确要研究提出一揽子宏观政策措施,以积极的财政政策和稳健而灵活的货币政策,有效扩大内需,加大对冲力度。

    我们认为,本次会议为我国二季度甚至下半年的工作定下基调,明确将开启新一轮的传统基建和新基建,有助于稳投资、稳经济。此前,3 月4 日中共中央政治局就召开会议,提出要发力于科技端的基础设施建设:包括5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大“新基建”板块。一个月的时间,从提出新基建到加快落实新基建体现了政策重心深化,即从控制疫情和恢复生产,到有效扩大内需、弥补疫情影响下外需的不足,也体现了中央为应对经济下行压力而采取积极对冲措施的决心。

    电力设备作为重要受益方向,符合上述领域的标的有:特高压相关:国电南瑞、平高电气、许继电气等;5G 基站相关:国网信通、良信电器;工业互联网相关:汇川技术、宏发股份。

    电动车及锂电:疫情阶段性冷却市场预期,短期业绩受影响,不影响长期逻辑,建议逢低买入,关注4 月特斯拉电池日;新基建中,充电桩、5G基站储能磷酸铁锂需求将提升。总体来看,疫情对海外车企造成负面影响,影响程度存在不确定性,股价方面,受到疫情影响,近期电动车板块出现明显调整,沪深股通持股数量明显减少;但客观来讲,电动车全球化处于起步阶段,疫情导致需求后移,但不会消失,故电动车及锂电行业长期投资逻辑不变。二季度市场风格一方面在于基建逆周期调节,另一方面在于扩大消费提升内需,建议关注新能源车补贴政策以及各地的支持措施,同时供给层面,特斯拉4 月电池日也非常值得跟踪。

    新基建中,(1)5G 基站建设有望释放对磷酸铁锂需求。中国移动发布2020磷酸铁锂电池采购招标,计划6.102 亿Ah 不超过25.08 亿元;此外,中国移动披露2020 年5G 基站建设目标30 万个。另外,中国铁塔去年也大量采购磷酸铁锂电池。我们认为,磷酸铁锂在储能方面需求量会进一步提升。

    (2)充电桩:截止2020 年1 月底全国已建成公共充电桩53.1 万台,私人充电桩71.2 万台,车桩比约为3.5:1,依然远低于规划(1:1),作为新基建中重要的一环,其产业链的投资机会亦需要重点关注。

    重点关注:锂电标的:宁德时代、德方纳米、恩捷股份、璞泰来、国轩高科、亿纬锂能;充电桩标的:特瑞德、科士达、中恒电气、森源电气。

    光伏:海外疫情呈现政策底,外需受损加速光伏价格战,目前行业处于左侧,疫情、价格变化因素决定市场底将不远;此后,疫情推迟的需求、降价释放的需求、逆周期提前的需求,三者共振有望引发光伏下一轮行情。

    目前,海外疫情持续“恶化”,海外部分光伏市场陆续开始受到影响,我们在上周基于当前情况推断,认为疫情对2020 年全球光伏需求负面影响应该在20GW 左右;在疫情导致需求减少的情况下,由于光伏产业链供给过剩,本周价格已经开始加速跌势,电池片及硅片环节体现的较为明显;我们认为,从股价角度,市场正在消化供大于求条件下价格下跌的预期;一旦消化完毕,将迎来市场底。

    另一方面,在需求侧,外需的决定要素是疫情,目前各个国家都开始采取积极的应对措施,已经实现了政策底,如果疫情好转,也意味着达到了市场底,加之疫情推迟的需求、降价释放的需求、逆周期提前的需求整体释放,光伏有望迎来下一波机会。

    光伏投资主线:

    1. HJT 技术,异质结电池片技术具有投资收益,可以先供给高端市场;2-3年后设备国产化、规模化后,再不断向下渗透。GW 级产能的落地非常关键,也是从主题投资到价值投资标志性事件;目前看,设备国产化降价的进度在竞争产品开始价格战的情况下,有望高于预期。

    重点关注:捷佳伟创、山煤国际、东方日升。

    2. 国内供应商格局愈发集中,强者恒强:隆基股份、通威股份、中环股份,这些具有借成本优势及产品适应力的行业龙头,在价格下跌的过程中,销售量基本不会出现问题,反而会通过价格要素,加快市场进一步出清。

    重点关注:隆基股份、通威股份、中环股份、福斯特。

    3. 特斯拉后续BIPV 产业链热度也需要重点关注。

    建议关注:亚玛顿。

    燃料电池:因全球疫情发酵,市场风格以防御为主,燃料电池板块热度降低,一旦风格发生反转,在扶持政策出台窗口期,本板块仍需重点关注。

    3 月17 日消息,国家发展改革委、司法部近日印发《关于加快建立绿色生产和消费法规政策体系的意见》的通知,《意见》中指出,研究制定氢能、海洋能等新能源发展的标准规范和支持政策。要求2021 年完成。

    主题性机会受补贴政策、规模化程度及事件因素而催化。在纯电/插电混动汽车补贴或于2021 年全部退出的背景下,燃料电池汽车作为纯电动汽车的重要补充持续受到政府支持,并有望保持较高补贴金额。我们认为燃料电池汽车在商用车场景中具有规模运用的潜力,随着成本和配套设施的优化,行业景气度将持续提升。

    燃料电池板块经历2019 年初“两会”及春季躁动炒作后,在下半年经历调整;但产业层面无论是加氢站还是燃料电池车技术研发、试生产已经开始,我们认为,当前时点重点关注补贴政策情况,以及规模化程度(达到1 万辆降本将会快速发生)以及相应的事件型因素。

    重点关注标的:腾龙股份、雄韬股份、汉缆股份、南都电源、中泰股份、美锦能源;潍柴动力、上汽集团。

    风电:一季报受国内疫情负面影响,重点关注2020 年2 到4 季度风电赶工。

    目前,风电企业陆续复工,疫情影响逐步虽国内情况好转而修复,此外,能源局公布2019 年全国风电新增并网装机2574 万千瓦,其中陆上风电新增装机2376 万千瓦、海上风电新增装机198 万千瓦。如果疫情没有发生,风电的一季报很不错,排产都比较满,而且也有抢装逻辑;但目前看一季度延迟开工,一季报都会受些许影响,市场情绪也很难向次偏重;目前行业估值比较低,主要基于成长性消退的问题;重点关注后几个季度,因为2020、2021 年陆风、海风的抢装逻辑实际还在,而且确定性较强;我们认为疫情结束后,持续跟踪2-4 季度性的赶工、项目落地,可能是相对更合适介入机会。

    重点关注:运达股份、天顺风能、金风科技(A+H)。

    风险提示:

    疫情延续超出预期;新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期;风光2020年政策下达进度不及预期;风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动;国家电网投资、信息化建设低于预期风险。