策略周报：不确定的市场环境 短期避险思路

本周消费板块表现较好，成长板块表现最差。上涨最多的行业分别是生物医药、食品饮料、银行、房地产、纺织服装，涨幅分别为5.6%、5.3%、2.9%、2.2%、2.2%；下涨最多的行业分别是电子、休闲服务、计算机、电气设备和国防军工，跌幅分别为-6.1%、-4.1%、-3.9%、-3.7%和-3.6%。个股涨幅靠前的是医药生物和农林牧渔相关个股。

    各国政府采取积极的财政与货币政策，全球主要国家和地区股票指数大多触底反弹。日本、美国上升10%以上，韩国、巴西、欧洲、台湾紧随其后增幅在5%-10%之间，A 股仍保持稳定涨跌幅不大，泰国、印度小幅下跌。中国市场股票指数中，上证综指、沪深300 分别上涨1%、1.6%；中证500、创业板指分别下跌-1.6%、-0.6%。

    亚洲市场股票指数中，泰国综指、印度孟买指数分别下跌2.4%、0.3%，恒生指数上升3.0%。欧洲市场股票指数中，法国CAC40、英国富时100、德国DAX 分别上升7.5%、6.2%和7.9%。美国市场股票指数中，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别上升10.3%、12.8%、9.1%。道琼斯工业平均指数本周获得超额收益前十个股行业主要分布在工业、能源、可选消费、金融、信息技术和医疗保健，纳斯达克指数本周获得超额收益前十个股行业主要分布在可选消费、医疗保健和信息技术。利率层面，受全球疫情爆发的影响，本周多国央行继续采取积极地财政与货币政策。汇率层面，人民币较上周升值，截至3 月27 日汇率中间价7.0427，较3 月20日中间价7.1052 下降了 625 基点。

    资金市场表现中，A 股主要指数成交量保持下降态势，成交量首尾行业连续4 周分别是电子和休闲服务。上证综指、深证综指、上证50、中证500、沪深300、中小板综和创业板指分别成交1688.4 亿股、2087.4 亿股、171.5 亿股、669.1 亿股、670.1 亿股、925.3 亿股和497.0 亿股。同比分别为-25.7%、-8.0%、-21.1%、-19.1%、-22.0%、4.0%和2.8%，环比分别为16.7%、14.0%、19.5%、15.6%、19.0%、11.3%和15.8%。从行业上看，电子成交量264.4 亿股为所有行业最高，同比-8.4%，环比-33.5%，休闲服务行业成交量19.8 亿股为所有行业最低，同比-21.1%，环比-23.6%。本周融资余额回落，融券余额上升，整体水平保持在2020 年以来顶部范围。截止3 月26 日，沪深两市融资、融券余额分别为10595 亿元、175 亿元，一周前分别为10731 亿元、158 亿元；变动额为-136 亿元、17 亿元。融资余额环比减少1.3%，融券余额环比上升10.8%。资金流入方面，北向资金流入同比大幅下降，南向资金流入同比大幅上升。北向资金周净买入为5 亿元，前值-338 亿元；当月累计净买入为9741 亿元，前值10435 亿元，同比下降29%。南向资金周净买入为206 亿元，前值414 亿元，同比增长352%；当月累计净买入为11824 亿元，前值10565 亿元，同比增长61%。市场流动性方面，2020 年3 月以来一级市场募集资金总额921.15 亿元，募集家数合计51 家，其中IPO 募集资金118 亿元，首发10 家；增发募集资金676 亿元，增发29 家。

    重要政治经济事件3 月24 日，美联储宣布开放式量化宽松政策，包括开放式的资产购买，扩大货币市场流动性便利规模，为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和MBS。

    3 月25 日，央行开展50 亿元央行票据互换（CBS）操作，期限3个月。

    3 月25 日，工信部表示将围绕5G 网络、工业互联网、数据中心、基础软件等重点领域精准发力，实施国家软件重大工程。

    3 月26 日，美参议院全票通过2 万亿美元经济刺激方案，应对新冠肺炎疫情，这是美国历史上数额最大的经济刺激方案。

    宏观观点 国内宏观经济特征是流动性宽松，疫情的不确定，稳定经济和海外冲击。全球疫情发展的不确定使得当下经济预期不稳定，特别是对经济回暖的时间节奏不确定。国内的复工，疫情防控和海外疫情冲击交织在一起使得当下市场预期较为混乱。鉴于当下海外疫情对出口的冲击，扩大内需将是稳定经济的重要抓手，有效扩大终端消费（包括投资和消费）将是重点，扩大国内消费也是稳定就业的最有效的手段。但是不论扩大投资还是刺激消费，都受当下的宏观特征制约。

    市场观点 市场陷入疫情不确定所形成的风险环境，但同时股市长期上行预期和经济托底预期也将有效支撑市场。在两会确定经济主基调之前，市场的主线将较为模糊。基建和消费是两条相对确定的主线，但是因为整个宏观环境制约缺乏股价弹性。

    看好板块 中长期看好核心资产，短期相对看好农业（农药，化肥，农机，种业，水产，饲料和动物保健），医药，黄金，军工，必选消费，旅游游戏，商贸零售以及基建地产产业链，低价低估值中小市值相对占优。

    风险提示：疫情进一步恶化的风险；宏观经济恶化的风险；相关政策的不确定性影响。