淳中科技(603516)2019年报点评:2020年业绩有望再加速

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:陈宝健 日期:2020-03-30

事项:

    公司公布19 年年报,2019 年营收3.71 亿元,同比增长34.73%,归母净利润1.14 亿元,同比增长34.45%,扣非后净利润为1.03 亿,同比增长38.53%,每10 股派股息3 元。

    评论:

    业绩高速增长,经营效率显著提升。公司营收同比增长34.73%,主要原因是产品线拓展、营销网络覆盖度提升以及军工订单复苏等积极因素推动所致;毛利率下降4.11 个百分点,主要原因是产品销售结构不同而导致的波动;公司成本控制卓有成效,19 年管理费用率和销售费用率与去年同期相比分别下降了2.97 个百分点和4.51 个百分点。19 年预收账款同比增长131.76%,彰显行业高景气度。

    超高清视频加速落地,公司多行业布局有望充分受益。5G 建设正加速落地,超高清是5G 重要应用领域,产业链涉及信号层、传输层、控制层、显示层等多个产业链环节,未来产业链各个环节均有望受益。公司作为视频显示控制的龙头企业,多项技术国内领先,下游客户覆盖了军队、政府、能源、交通、金融等,4K/8K 皆有技术/产品储备,未来有望充分受益。

    高标准激励条件彰显对成长前景充满信心。19 年12 月公司正式授予了股票期权与限制性股票激励,总股本占比为2.81%,覆盖范围合计171 人;考核条件以2018 年为基数,19/20/21 年收入增速分别为30%/70%/120%,利润增速分别为30%/60%/90%,我们认为考核条件较高,体现公司对成长前景充满信心。

    2019 年实现净利润1.14 亿元,同比增长34.45%,小幅超过2019 年考核条件。

    考虑到下游景气度高以及公司新产品不断推出,我们预计公司业绩大概率大幅超过考核目标。

    盈利预测:我们维持20 年净利润预测为1.81 亿,考虑到下游行业高景气度,上调21 年净利润预测至2.42 亿(原预测为2.34 亿),同时预测22 年净利润为3.22 亿,对应PE 为32 倍、24 倍、18 倍,参考可比公司估值及公司历史估值,综合给予公司2020 年45 倍PE,提升目标价为61.24 元,维持“强推”

    评级。

    风险提示:下游需求减少;市场竞争加剧;新产品开发不及预期