中科曙光(603019)2019年年报点评：利润表现超预期 期待海光进一步放量

整体毛利率提升较大，政府补助和投资收益增厚公司利润公司发布2019 年度报告，2019 年公司实现营收95.26 亿元（+5.18%）；归母净利润5.94 亿元（+37.86%）；扣非后归母净利润3.85 亿元（+41.71%）。2019 年公司整体毛利率达到22.07%（+3.77pp）。同时费用率整体上升，销售费用率达到4.83%（+0.58pp）；管理费用率为2.39%（+0.19pp）；研发费用率达到7.74%（+2.14pp）；财务费用率为1.50%（-0.05pp）。公司利润增长较多，主要是因为其他收益为2.22亿元（+42.05%），主要是当期确认产业基地建设补助增加；投资收益为1.14 亿元，主要是参股公司当期利润增加、参股子公司股权转让。

    传统业务保持增长，毛利率均有提升

    公司适当降低了低毛利率产品销售规模，高性能计算机业务营收为75.04 亿元（+4.21%），毛利率为14.41%（+4.03pp），同时公司加大了基于龙芯等国产处理器产品的研发力度，推出了一系列基于龙芯的服务器产品。存储产品营收9.61 亿元（+10.59%），在IDC 最新数据中，曙光存储以13.5%的市场份额稳居第二位。软件开发业务营收为10.60 亿元（+7.40%），子公司曙光云计算营收4.05 亿元（+33.66%），净利润为0.89 亿元（+78.00%）；公司已累计建设四十余个城市云计算中心，初步形成了规模性云数据网络平台

    海光保持快速成长，2020 年期待进一步放量2019 年海光实现营收3.9 亿元（+245.13%），首次实现盈利，达到0.60亿元。实体清单影响了海光X86 正常的流片和量产进程，亚太地区多家厂商均具备14nm 代工能力，预计当前已经完成切换，2020 年有望加大放量。公司已经在昆山和福州建设了两大国产X86 服务器基地，随着海光芯片步入正轨，公司整体营收和毛利率均会有较大提振。

    风险提示：贸易摩擦风险加剧；服务器行业竞争加剧。

    投资建议：维持“买入”评级。

    预测2020-2022 年归母净利润为8.72/11.17/14.56 亿元，年增速分别为47%/28%/30%，摊薄EPS=0.97/1.24/1.62 元。维持“增持”评级。