金属、非金属与采矿:黄金继续超配 关注汽车上游原料

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨坤河 日期:2020-03-30

本周上证综指周环比上涨0.97%,有色板块上涨0.44%。本周有色子板块仅有黄金(+12.36%)和铅锌(+2.04%)两个子板块上涨,此外磁性材料(-3.76%)、非金属新材料(-5.13%)、锂(-6.43%)跌幅较大。

    我们上期组合池推荐标的平均上涨4.88%,组合收益再次跑赢大盘及行业。组合池个股涨幅分别为赤峰黄金(+19.49%)、银泰黄金(+18.67%)、山东黄金(+16.81%)、恒邦股份(+8.18%)、盛达资源(+1.71%)、博威合金(+0.82%)、明泰铝业(-0.98%)、赣锋锂业(-1.51%)、云海金属(-4.50%)、楚江新材(-9.89%)。

    商品方面,基本金属企稳反弹,其中LME 铜 / SHFE 铜 / 长江现货铜分别上涨2.45% / 1.72% / 1.01%,LME 铝 / SHFE 铝 / 长江现货铝分别下跌1.55% / 2.38% / 2.46%。此外贵金属价格明显触底开启大幅回升,COMEX / 伦敦现货 / SHFE 黄金分别上涨10.19%/ 8.22% / 8.18%,COMEX / 伦敦现货 / SHFE 白银分别上涨15.75%/ 13.34% / 13.79%。

    稀土和小金属继续全线下跌,主要品种中,氧化镨(-3.13%)、氧化钕(-0.68%)、氧化铽(-4.62%)、氧化镝(-3.17%)、硫酸钴(-4.04%)、仲钨酸铵(-4.51%)、电池级碳酸锂(-1.55%)均出现回落。

    风险偏好阶段性提升,导致黄金涨幅放缓:本周如我们上期所述,流动性危机逐步缓和,金价开启大幅上修。本周20 国集团(G20)重磅声明将“不惜一切代价”战胜疫情危机,并通过各国措施向全球经济注入5 万亿美元流动性,以减轻疫情影响。除了5 万亿美元针对性财政政策、经济措施和担保计划外,G20 还承诺提供大规模的财政支持。此外美国国会批准2 万亿美元刺激计划,这些都阶段性提升了市场风险偏好,导致权益资产上行而黄金涨幅放缓。

    但恶化的经济数据和充足的流动性仍持续利好黄金:但全球放水的利好可能仍停留在中长期预期层面,短期而言疫情的冲击波还远未体现在数据上。美国初请失业金人数暴增至创纪录的328 万,标志着美国史上最长就业热潮结束。上半年其他经济数据的恶化可能会如雨后春笋,不断拔高市场的避险需求。美国及全球经济受疫情影响进入衰退或已成定局,恶化的经济数据叠加充足的流动性,是黄金上涨的理想环境。

    美联储资产负债表史无前例扩张,利于黄金上行:市场关注美联储资产负债表史无前例地扩张至5.25 万亿美元,一周内环比扩张12.6%(+5861 亿美元),三月份以来则增加1.1 万亿美元。上一次出现这种大幅增长,是在2008 年9-11 月,美联储资产负债表规模自9000 亿左右迅速攀升到2.2 万亿。随着美联储资产负债表的扩张,美元信用持续走弱不可避免。我们持续坚定认为美元15 年左右一轮周期,当前处于下行期,金价在货币信用对冲下,将获得强烈的支撑。

    逐步关注汽车特别是新能源汽车上游原料:尽管海外需求放缓,同时北京的刺激政策被辟谣,但杭州等多地仍有刺激汽车消费政策的出台,而且进入4 月份,随着汽车产业复工比例逐渐提高,相关上游原料,如锂钴、镁铝等轻量化材料等市场需求逐渐回暖可以预期。特别湖北是全国汽车工业大省,随着湖北封省的结束,我们认为汽车产业链上游最差时段可能已经过去。

    适当关注现金丰富且资产负债率较低企业:当前国内疫情有所缓解,但对深入参与全球化的中国企业来说,新冠疫情破坏了全球供应链,并带肋了消费需求的减少。因此从风险考量角度,丰富的现金储备和较低的负债率有利于企业应对短期危机,有色板块中关注如银河磁体、洛阳钼业、金力永磁、赣锋锂业、南山铝业等。

    本期组合池所含重点标的:继续推荐战略性超配黄金,包括山东黄金(黄金)、银泰黄金(黄金)、恒邦股份(黄金)、赤峰黄金(黄金)、盛达资源(白银)等;黄金以外推荐云海金属(镁铝)、博威合金(铜加工)、楚江新材(铜加工)、洛阳钼业(钴);赣锋锂业(锂)。

    风险提示:疫情影响超预期、美元走强超预期。