新能源与电力设备行业研究周报:光伏悲观预期触底 关注工控低压、电车复苏

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥/邓伟 日期:2020-03-30

板块配置建议:光伏各项悲观预期阶段性触底有望促板块反弹;新基建相关的特高压、电力物联网、国网混改等仍是最确定方向,近期关注低压、工控复苏;电车关注国内刺激政策和铁锂应用回暖。

    新能源发电:光伏产业链4 月价格调整逐步落地,各项悲观预期阶段性触底有望触发板块反弹,此外继续建议关注高股息电站运营商。

    海外抗疫措施持续升级,预计未来几周对光伏产业链实际影响(订单/交货推迟等)将继续显现,尤其是对于客户结构中分销商/小型分布式安装商占比较高的组件企业,影响会相对更明显,但市场对此已经有较充分预期。

    本周硅片、电池片龙头先后公布4 月产品指导价,疫情背景下,市场对指导价下调预期较充分,但硅片价格下调幅度仍然略好于预期,硅片龙头开始推广掺镓硅片,有望提升整个P-PERC 产业链竞争力。光伏玻璃4 月指导价也将在下周明确,考虑供给端的生产连续性、组件端需求受疫情影响而趋弱、以及目前玻璃环节的高盈利,市场预期也基本指向价格将有所调降。

    前期光伏板块在海外疫情飙升、对金融危机担忧、产品跌价预期叠加影响下调整较多,虽疫情影响仍难言见顶,但在金融危机风险趋缓、产品调价落地后,各项悲观预期的阶段性触底有望触发板块反弹。

    电力设备:国家电网表态退出传统制造业不改相关公司预期;3 月工控自动化和低压行业复苏明显,建议逢低积极布局低压电器、工控白马龙头。

    国家电网在《中共国家电网有限公司党组关于十九届中央第三轮巡视整改进展情况的通报》中称,“以更高的政治站位坚守电网主责主业,下决心退出传统制造业和房地产业务,坚决按期完成深化集体企业改革任务。”早在2019Q2 国网就有提出要剥离相关制造产业,今年体改8 号文再次重申,因此市场有充分预期。从传统制造业定义看:国网旗下南瑞、许继、平高等涉及制造业,南瑞产业偏向智能电网应用,属于“中长期发展重点”,不属于传统制造业,特高压硬件装备技术含量很高甚至达到全球领先,是国网需要大力发展的高新装备业,部分电缆、配电业务在南瑞集团,并非在国电南瑞,因此我们认为国电南瑞剥离概率很低。地方三产公司则剥离概率较高。

    受疫情影响,地产施工、竣工大幅减缓,工业制造业延迟复工,工控和低压需求侧和供给侧都面临不同程度问题,国内外相关龙头企业2 月份新增订单面临较大程度下滑,但3 月市场需求有较大程度恢复且具有一定持续性,因此我们判断Q2 上半季度龙头企业新增订单仍将有所增加,下半季度需要密切关注海外疫情控制进度和全球贸易通畅度。我们认为疫情只是延迟自去年Q4 以来的工控复苏进度,并不改复苏趋势,部分受人工影响较大的工业企业将加快自动化部署,从而加强工控中长期成长逻辑。

    新能源车:各国对疫情重视程度提升,国内政策刺激望出台,新能源车板块有望筑底回升;比亚迪刀片电池发布,铁锂动力领域应用确定性提升。

    海外疫情加重,大众、宝马、特斯拉、福特、通用等14 家海外车企暂时叫停其共计120 多家工厂生产活动;与此同时,松下、LG、三星等海外电池企业宣布暂时关闭其在美国动力电池工厂。随海外各国对疫情重视程度提升,疫情扩散速度将逐步得到控制,同时商务部服贸司司长表示将深入贯彻党中央、国务院有关决策部署,鼓励各地出台促进新能源汽车消费措施。政策性利好近期有望陆续落地,刺激板块触底回升。比亚迪举办刀片电池发布会,磷酸铁锂“刀片”设计大幅提升电池体积、能量密度,满足A 级车400km 以上、B 级车600km 以上续航,助力其在动力领域应用回暖。

    风险提示:产业链价格竞争激烈程度超预期;全球疫情超预期恶化