郑煤机(601717):营收稳中有降 不改利润持续增长

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:徐也/刘国清 日期:2020-03-30

事件:近日公 司发布2019 年年报,共实现营业收入257.21 亿元,同比下滑1.12%;归母净利润10.40 亿元,同比增长24.98%;扣非后归母净利润8.20 亿元,同比增长39.66%;EPS 为0.60 元,同比增长25%,ROE 为8.78%,同比增加1.30 pct;拟每10 股派息1.85 元,总分配现金股利占当年净利润的30%。

    2019 年我国原煤产量微增长,行业整体运行平稳,公司煤机业务营收同比增速收窄但利润持续高增长。煤炭行业供给侧结构性改革持续推进,煤炭优质产能不断释放,2019 年我国原煤产量38.5 亿吨,同比增长4.0%;煤炭开采和洗选业实现主营业务收入24789.0亿元,同比增长3.2%,实现利润总额2830.3 亿元,同比下降2.4%,国内煤炭供应宽松,煤炭价格面临下行压力。公司2019 年煤机板块营业收入95.52 亿元,同比增长15.54%;归母净利润16.25 亿元,同比增长85.41%;财务费用同比下降153.61%;信用减值损失1.86亿元,同比增长208.02%。煤机业务净利率小幅攀升至17.02%,继续创造历史新高,随着煤机设备行业竞争格局转好以及煤炭行业保持良性发展,我们判断公司煤机业务净利率未来两至三年有望保持目前较高水平。

    2019 年汽车板块受核心市场销量大幅下滑影响,营收利润继续双降。公司2019 年汽车零部件业务营业收入161.70 亿元,同比下滑8.88%,归母净利润-3.17 亿元,同比下滑303.51%。2019 年公司在中国及印度等核心市场受到车市整体萎靡的影响,加之中美贸易摩擦,对汽车零部件销售造成了较为严重的影响。汽车板块亏损主要是资产减值导致的,公司将SEG 的BRM 技术进行升级,随着技术组件的更改,所有当前的定制项目都将转移到新版本,因此对已资本化的开发成本进行减值,减值金额为2.47 亿元。

    盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2020 年-2022 年营业收入分别为280 亿元、325 亿元、377 亿元,归母净利润分别为12.5 亿元、14.6 亿元、16.5 亿元,对应PE 分别为8X、7X、6X,维持“买入”评级,目标价6.5 元。

    风险提示:宏观经济下行风险;汽车行业持续萎靡;其他系统性风险等。