兴业证券石油石化行业周报-沙特否认与俄罗斯协商OPEC+联合减产事宜 原油继续下跌 PTA库存下降

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐留明/张志扬 日期:2020-03-30

本周涨幅前四的石化产品:碳四原料气(齐鲁石化),+11.3%;MTBE(烟台万华),+9.5%;混合芳烃(华南),+6.3%;烷基化汽油(滨州大有),+4.5%。

    本周跌幅前五的石化产品:纯苯(华东),-22.4%;甲苯(华东),-15.5%;丙烷(华东到岸冷冻价),-14.5%;乙二醇(华东),-14.3%;涤纶长丝(POY),-14.2%。

    本周价差涨幅前二的产品:丙烯酸甲酯-丙烯酸,+15.4%;PTE 切片(瓶级)-原材料,+12.2%。

    本周价差跌幅前五的产品:乙二醇-乙烯,-68.8%;涤丝POY-原材料,-30.3%;丙烯酸-丙烯,-26.5%;顺酐-碳四,-26.0%;涤丝FDY-原材料,-25.7%。

    OPEC+减产无望,本周原油价格继续下跌。周三,美国国务卿蓬佩奥与沙特王储讨论“维护全球能源市场稳定的必要性”,这是迄今为止美国对沙特与俄罗斯之间的价格战做出的最直接干预,原油价格小幅反弹。然而,沙特否认与俄罗斯协商OPEC+联合减产事宜,沙特计划4 月份产量恢复到1230~1300 万桶/天,从5 月起将原油出口量提高至1000 万桶/日以上。叠加全球原油需求存进一步恶化预期,本周WTI 与Brent 期货结算价分别下跌4.9%和7.6%至21.51 和24.93 美元/桶。

    截至3 月20 日当周美国商业原油库存环比增加195.4 万桶至4.55 亿桶,美国战略原油库存6.35 亿桶(周环比持平),汽油库存减少618 万桶,馏分油库存减少294 万桶;3 月20 日当周美国原油产量为1300 万桶/日,较上周减少10 万桶/日;美国炼厂当周平均日净加工量为1583.8 万桶,环比增加1.8 万桶/日,毛加工量1641.7 万桶/日,环比增加17.4 万桶/日,炼厂开工率为87.3%,环比增加0.9 个百分点。贝克休斯油服数据显示截至3 月27 日当周,美国活跃石油钻井数为624 台,环比减少40 台。

    供给与需求基本复苏,LNG 价格周环比持平。原料气成本方面,中石油对西北地区的LNG 工厂的原料气供应价格为1.48 元/立方米,环比上周持平。

    供应方面,本周LNG 液化工厂开工率为53%,较上周上升5 个百分点。

    需求方面,国内工业需求已基本释放。本周华北易高LNG 出厂价格为3550元/吨,周环比持平。

    PTA 价格下跌,PTA-PX 价差缩窄。截至3 月27 日,PTA(华东)价格为3240 元/吨,环比上周下跌175 元/吨。需求方面,聚酯聚合装置负荷为83.4%,环比上周上升2.1 个百分点。供应方面,福建佳龙60 万吨装置8月2 日检修,年内未有明确重启时间;恒力石化220 万吨装置3 月12 日停车检修,3 月28 日重启;福化(原翔鹭石化)450 万吨装置3 月12 日停车检修,预计3 月底重启;汉邦石化70 万吨装置2 月3 日停车检修,预计3 月底重启;华彬石化140 万吨装置1 月27 日停车检修,3 月28 日重启;华南一厂125万吨装置3 月15 日停车检修,预计4 月重启;独山能源220 万吨装置3 月15 日停车检修,延期重启;蓬威石化90 万吨装置3 月10 日停车检修,重启时间未定;扬子石化35 万吨装置12 月12 日停车检修,延期重启。本周PTA检修产能约1307.1 万吨,长期停车产能525 万吨,实际在产产能3651.4 万吨,在产产能开工率为90.4%。截至3 月27 日中纤网数据显示PTA 流通环节库存为233.7 万吨,较上周五减少12.6 万吨。PTA 价格下跌,PTA-PX 价差缩窄至614.5 元/吨,较上周五下跌64.9 元/吨。

    涤纶长丝工厂产销较上周持平,涤丝库存小幅上涨。涤丝持续累库,厂家下调报价。终端服装需求减弱,下游纺企开机率下降,仅以刚需补货为主。江浙主流大厂平均产销50%~70%,周环比持平。中纤网数据显示截至3 月27日涤丝工厂DTY、POY 和FDY 库存分别为39、31 和32 天,较上周均上升2 天。截至3 月27 日,DTY、POY 和FDY 价格分别为7200、5000 和5500元/吨,较上周分别下跌650、830 和900 元/吨。涤丝价格下跌,DTY、POY和FDY 原料价差分别为3361.3、1161.3 和1661.3 元/吨,较上周五分别下跌324.4、504.4 和574.4 元/吨。

    重点关注公司:油气改革大背景下,原油进口、成品油出口权限逐步放开,民营企业布局上游大炼化,新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势,整体而言竞争力较强;部分龙头企业产业链一体化程度较高,规模、成本优势明显,伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸,未来有望持续成长。

    中国石化,油价80 美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润,炼油景气有望延续,销售公司拥有加油站3 万余座,具有区域位置优势,竞争力较强,未来境外拆分上市,有望带来价值重估。

    桐昆股份,作为涤纶长丝龙头企业,长丝产能持续扩张,未来市占率有望进一步提升,公司积极向上游延伸产业链,参股浙石化炼化一体化项目,完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。

    荣盛石化,公司为PTA、PX 龙头企业,PTA 权益产能约600 万吨、PX 产能160 万吨,浙江石化2000 万吨/年炼化项目全面投产,该项目规模、成本、配套优势明显,竞争力较强。

    恒力石化,公司历经重大资产重组,收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权,恒力投资旗下恒力石化拥有660 万吨PTA 装置,其为全球最大PTA 单体工厂,此外公司2000 万吨炼化一体化项目已于2018 年底投料,现已满产,炼化项目具规模、配套等优势,竞争力较强,同时乙烯项目投产,亦将为公司贡献利润。

    恒逸石化,作为PTA 龙头企业,参控股产能1350 万吨,权益产能612 万吨,将充分受益于PTA 行业复苏,公司上下游产业链同时扩张,上游完成文莱PMB800 万吨/年炼化项目建设,下游扩张涤纶长丝产能,未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。

    卫星石化,公司为丙烯酸及酯龙头企业,现拥有丙烯酸产能48 万吨、丙烯酸酯产能45 万吨,分别占国内总产能17%和15%,公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36 万吨,未来产能有望进一步扩张,龙头地位稳固,此外公司向上下游延伸产业链,上游拥有90 万吨PDH 装置,配套45 万吨聚丙烯装置,下游配套SAP、高分子乳液装置,产业链完善,公司规划连云港石化250 万吨乙烷裂解制乙烯项目,未来乙烯项目建成投产后,将成为公司新的盈利增长点。

    风险提示:宏观经济下行的风险,化工产品需求不及预期的风险,国际油价大幅下跌的风险。