中信银行(601998)2019年报详解:三年转型收官 坚定玉汝于成

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:杨仁文 日期:2020-03-30

事件:3 月26 日,中信银行发布2019 年年报,营收1875.8 亿,YoY+13.8%(+8.6 pct);归母净利润480.2 亿,YoY+8.0%(+3.3pct)。ROE 为11.07% (-32BP)。不良率1.65%(-12BP)。

    营收保持高增,战略调整孕育好业绩。19 年营收同比增长13.8%;战略调整期后,营收增速较18 年回升8.6 pct。信用卡分期收入从中收调整至净利息收入,重述后19 年中收增速为22.7%,支撑营收增长的重要因素。营业支出控制得当,新业务规模化已有体现。净利润增速延续回升态势。19 年归母净利润增速7.9%,较18 年提升3.3 pct。

    净息差为何能走阔?生息资产收益率保持稳定,计息负债成本率下降4BP。资产规模稳步增长,19 年生息资产较18 年同比增长了10.6%,增速较18 年上升2.1 pct。贷款、投资增速均高于生息资产增速,生息资产结构得到改善。贷款和投资平均收益率分别为5.1%和4.1%,提高占比能提升生息资产收益率。贷款平均收益率略降,投资支撑中信银行生息资产收益率稳定。

    资产质量全面向好。不良率较18 年末的1.77%降12BP 至1.65%,核销力度加大。关注率全年降14BP 至2.22%,未来不良生成压力减弱。拨备水平显著提升。拨备覆盖率全年提升17.3pct 至175.3%,为业绩和资产质量提供了安全垫。

    投资建议:转型完美收官,未来更加绚烂

    中信银行目前正处于业绩反弹的上升轨道,对公业务优势稳固,零售业务发展迅速,金融市场业务增长动能强。“中信联合舰队”

    正借金融科技之帆远航。当前股价对应0.53 倍20 年PB,给予“推荐”评级。

    风险提示:疫情影响对公贷款不良率;对公业务优势弱化;零售业务收益不及预期。