京东方A(000725):柔性OLED有望持续放量 液晶面板龙头地位稳固

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼 日期:2020-03-29

华为发布搭载京东方柔性OLED 屏的P40/P40 Pro 系列机型。

    核心观点

    柔性OLED 技术全球领先,出货有望显著提升:华为P40 采用京东方6.1英寸柔性OLED 屏,同时华为P40 Pro 搭载京东方全球领先的四边曲面柔性屏,彰显公司成熟的技术实力。京东方成都柔性OLED 产线为国内大客户持续批量供货,并进一步开拓客户,今年柔性OLED 出货量有望显著提升,同时近几年伴随绵阳、重庆、福清等柔性OLED 产线的陆续量产,四条线规划192k 的月产能将跃居全球第二,长期受益于智能手机柔性OLED发展趋势。

    液晶面板领先地位稳固,国产化转移趋势明显:随海外大厂转线、全球供需逐渐改善,年初已现周期性反转迹象,TV 面板价格持续上涨。全球疫情对面板价格可能存在阶段性影响,但不改国产化转移趋势及京东方龙头地位,市场格局有望迎来加速洗牌。公司TFT-LCD 产品全球领先地位稳固,出货量及份额持续增长,产线布局完善、产品结构合理,合肥10.5 代线保持高良率生产,武汉10.5 代线今年有望快速爬坡,高世代产线出产65 寸、75寸等市场紧缺尺寸,未来伴随TV 大尺寸化、高清化发展趋势,获利前景乐观。

    坚定转型物联网解决方案:公司持续投入布局智慧系统及新兴应用领域,在智慧金融、智能零售、智慧交通、艺术画屏、智慧医工等产业具备核心软硬件技术及代表性产品,坚定推动“开放两端,芯屏气/器和”物联网转型战略,未来成长前景广阔。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司19-21 年EPS 分别为0.06、0.14、0.23 元(原预测公司19-21 年EPS 分别为0.14、0.18 和0.25 元,下调原因为19 年面板价格下滑幅度较大),根据可比公司,给予公司20 年32 倍PE 估值,目标价为4.50元,维持买入评级。

    风险提示

    液晶面板价格波动的风险;柔性OLED 进展不达预期。