迈为股份(300751)：19Q4毛利率显著反弹 前瞻指标预示订单饱满

　　事件：①公司发布2019 年报，实现营业收入14.38 亿元，同比增长82.48%；实现归母净利润2.48 亿元，同比增长44.82%。公司同时通过利润分配预案，拟每10 股派发现金红利10 元。

    　　②公司发布2020 一季度业绩预告，预计实现归母净利润5401.91 万元~7308.47 万元，同比变动-15%~15%；系产业链上下游公司复工较原计划有不同程度延迟，以及交通运输受到一定程度管制。

    　　收入有望持续快速增长，毛利率反弹。2019 年公司主要产品丝网印刷成套设备实现收入11.82 亿元，同比增长77.7%，主要系PERC 电池主导电池片扩产、同时公司市占率提升。2020 年PERC 预计仍有42GW 左右扩产规模，公司订单仍将继续上升。根据公告，2019 年底公司存货、预付账款比三季报继续分别增长13.45%和25.53%，预示着良好的接单情况，为继续快速增长奠定基础。19 年前三季度公司综合毛利率31.83%，Q4 毛利率大幅反弹至38.7%，展现出极强的产品竞争力。

    　　前瞻储备HJT 设备，OLED 设备进展顺利。HJT 有望成为电池片下一代革新技术，公司较早进行研发，致力为客户提供整线解决方案。公司同时凭借优秀底层自动化技术积累，切入OLED 激光设备，目前已中标的维信诺固安AMOLED 激光项目，设备已经在客户处量产、运行状况良好。

    　　盈利预测与投资建议：预计2020 年-2022 年公司营业收入分别为21.59 亿元、27.47 亿元和35.44 亿元，同比增速分别为50.15%、27.25%和29%；归母净利润分别为3.96 亿元、5.18 亿元和6.29 亿元，同比增速分别为59.94%、30.79%和21.41%；对应EPS 分别为7.61 元、9.96元和12.09 元。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：光伏需求波动，研发活动进展不顺。