重庆百货(600729):股权转让完成要约收购开启 公司发展进入新篇章

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:宁浮洁/丁浙川/周洁 日期:2020-03-29

事件:重庆百货发布要约收购公告,由于大股东重庆商社集团股东结构发生重大变化而触发要约收购,要约收购价格为27.16 元。

    股权转让正式完成,要约收购开启。2020 年3 月24 日重庆百货大股东重庆商社集团完成股权转让,转让后重庆市国资委/物美/步步高分别占商社集团股份的45%/10%/10%,公司注册资本由8.45 亿元变更为18.78 亿元。同时公司大股东商社集团触发要约收购,收购价格为27.16 元,收购资金来源于收购人自筹资金,预定收购的股份数量为2.23 亿股,要约收购价格为27.16 元,要约收购不以终止重庆百货上市地位为目的。

    管理层重大调整,张文中任商社集团董事长,赵国庆任重庆百货总经理。股权转让完成后公司发生重大人事调整,上市公司层面,马上消费金融创始人赵国庆任重庆百货总经理,王欢(重庆百货百货事业部总经理)、乔红兵(物美集团副总裁兼多点CIO)任公司副总经理,王金录(物美集团计财部副总监)任公司财务总监;商社集团层面,物美实际控制人张文中任董事长,重庆百货董事长何谦任总经理,陈勇任公司副总经理,尹向东(原重庆百货副总经理)任公司财务总监,张潞闽、田善斌、易丽琴、王填为商社集团第六届董事会董事。

    主业改善+消费金融双轮驱动,公司未来业绩增长空间大。公司2018 年主业净利率仅1.6%,对标同行4%左右的净利率水平存在较大提升空间。我们预计混改完成后公司经营机制、管理能力、经营效率等均将明显提升,盈利能力有望持续改善。同时马上消费金融具备消费金融稀缺牌照资源、强大的技术能力与风控能力,预计未来三年将保持稳健增长。

    投资建议:考虑疫情影响,预计公司2020/2021 年归母净利润分别为11.51/15.06 亿元,目前股价对应2020 年仅9.5 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:混改效果不及预期;消费金融发展不及预期;疫情影响超预期。