光大银行(601818):业绩增速快 结构优化

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2020-03-29

财报亮点:1、营收同比增20%、利润增速总体平稳。2019 年营收、PPOP、归母净利润分别同比增长20.6%、23.3%、11%。2、管理效率提升,成本收入比下降。单季年化成本收入比26%,管理费同比增长14.1%,增幅较3 季度有放缓。3、核心一级资本充足率环比上升。2019 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.20%、11.08%、13.47%,环比提升4、1、4bp。

    财报不足:1、净非息收入同比-3.8%,主要是在投资收益和公允价值变动的拖累,净手续费同比增长17.2%。2、不良率和单季年化不良均环比有一定上升,主要是加大不良认定。

    营收同比增速小幅向下、仍保持20%的高增长,净利润同比增速总体平稳。

    1Q19-2019 全年营收、PPOP、归母净利润分别同比增长33.7%/26.8%/23.3%/20.6%;37%/32.1%/26.1%/23.3%;7.5%/13.1%/13.1%/11%。

    投资建议:公司2020、2021E PB 0.56X/0.51X;PE 4.95X/4.50X(股份行 PB 0.67X/0.60X;PE 5.60X/5.14X),光大银行18 年来业绩持续高增,资负结构调整回归传统存贷业务、继续巩固中间业务优势。公司估值安全边际高,管理改善,建议积极关注。

    风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。