教育思考系列:再论民办摇号时代下 K12培优需求该如何满足?

类别:行业 机构:国投证券股份有限公司 研究员:诸海滨 日期:2020-03-29

民办摇号时代来临,沪苏浙2020 年全面实施:3 月11 日,上海、浙江、江苏三省市发布2020 年义务教育阶段招生入学新政,将在幼升小、小升初阶段全面落地公民同招、民办超额摇号。以上海市为例,民办摇号也是匹配上海新中考改革(上海市实验性示范性高中50%至65%的招生计划采用名额分配下达,70%将分配给不选择生源的每所初中学校),推进教育公平的重要举措。民办学校不挑选生源使得学生位于同一起跑线,学校端进一步提升教学质量动力、学生端自我培优需求有望相继提升。

    需求端:升学机制引导下叠加民办摇号政策推进,k12 课外自我培优强需求:教育刚需特征显著,核心在于教育资源的稀缺以及选拔考核机制的存在。纵观培训生态,k12 阶段小学阶段倾向兴趣类、初中阶段倾向教学类、高中阶段倾向考试类(极光大数据)。数学&英语培训需求高,过半数的父母更倾向于面对面的线下教学、中小规模班形式。

    中国课外辅导行业所得收入从2013 年的2547 亿元增至2017 年的3931亿元,预计2022 年可达到6111 亿元,2017 年至2022 年将继续以9.2%的年复合增长率增长(弗若斯特沙利文)。

    供给端看k12 培训格局逐步清晰,线下以新东方、好未来为龙头、下沉三四线难度较大,线上模式成为主要补充方式:按照城市分布、培训模式以及班型维度,目前线下k12 培训以小班课为主流模式,主要分布在一二线城市,主要系师资力量以及教育消费水平影响;线上教育目前大班课、小班课以及一对一均有所分布,大班课模式较多,主要系分布在三四五线城市。现阶段格局上看,线下新东方、好未来为两大龙头;在线教育板块中,从规模体量上看学而思网校>猿辅导>跟谁学>有道>新东方在线。而具体的模式对比上看,线下1 对1 模式下净利率(<10%)低于班课模式;线上班课模式盈利模型优于小班。

    围绕班型、模式、地域分布、学科特色、价格进行多维度剖析,k12培训机构如何满足培优需求?从招生策略看,目前教育机构多从初一或高三用户开始入手,我们可以将目前市场上k12 机构按照班型、模式、地域分布、学科特色、价格进行划分,其中:

    班型:线下小班课为主流(少于25 人),线上多重班型并存、多为双师大班(大于100 人)。好未来旗下主要是小班课(学而思培优)以及一对一;新东方旗下优能中学精品班、一对一、大班并存,泡泡少儿以精品班为主。学大、龙文、精锐教育等推行1 对1、1 对3、1 对6 等个性化培训;昂立教育、思考乐教育以及卓越教育等实施小班授课模式,人数小于25 人。线上对为大班课(跟谁学、猿辅导、作业帮等),东方优播聚焦三四五线小班。

    地域:以新东方好未来两大线下培训龙头为例,三四五线城市较少下沉。而在线教育成为下沉的主要渠道,学而思网校主要分布在一二线城市为主,采用大班模式;东方优播定位三四五线城市的小班模式;作业帮以及猿辅导以三四五线城市为主;而跟谁学目前一二线城市以及三四五线城市各占一半,采用大班模式(1700 人课堂)。

    学科:全国性教培机构(第一、第二梯队)包括新东方、好未来、学大教育等,新东方以英语见长、好未来以数学为主的偏理科见长;地域性k12 教培机构(第三、第四梯队)包括大智教育、龙门教育等;“大语文系”中立思辰旗下的中文未来-诸葛学堂领衔;“数学系”中佳一教育、高思教育以及四季教育突出。

    价格:线下K12 机构平均85-100 元/时,线上课程的定价平均在45-60 元/小时,小班定价明显高于班课模式。除此之外,定价水平也有公司师资、教学水平、班课模式以及地域分布密切相关。

    风险提示:消费升级不达预期;宏观经济波动风险;教育产业渗透率提升低于预期;国家政策不达预期