我武生物(300357):现有产品稳定增长 重磅产品上市在即 公司整体经营向好

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:全铭/李颖睿 日期:2020-03-29

  投资要点

      事件:公司发布2019 年年报,实现收入6.39 亿元,同比增长27.68%;净利润2.98 亿元,同比增长28.09%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.94 亿元,同比增长30.85%。其中四季度单季实现收入1.39 亿元,同比增长21.12%;实现归母净利润0.52 亿元,同比增长18.76%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.52 亿元,同比增长23.15%,公司业绩符合预期。

      公司业绩增长稳定,现有产品实现稳定增长:我国脱敏治疗市场规模不断扩大,公司主导产品销售收入持续较快增长。公司主导产品为粉尘螨滴剂,2019 年销售收入实现6.31 亿元(+27.50%),持续较快增长,根据草根调研,2019 年公司新患增速维持在20%以上,保证未来业绩的持续稳定快速增长。2020 年一季度疫爆发,公司业绩将受到负面影响,但随着疫情受到控制,目前公司产品销售逐步恢复增长,今年有望仍然实现25%-30%的销售增长。目前我国的过敏原检测仍然以血检为主,但是由于单价高、准确度差阻碍了脱敏治疗的发展。公司粉尘螨、屋尘螨诊断试剂盒2019 年收入376.4 万元,收入比重0.59%。公司的屋尘螨诊断试剂盒和粉尘螨诊断试剂盒相互配合,有望在致敏原诊断上上新的台阶,在过敏诊断试剂领域迅速扩大销售额。

      重磅产品相继上市,公司未来业绩增长有保障:重磅产品黄花蒿舌下滴剂正在审批中,预计2020 年底获批。我们根据目前流行病学调查数据,假设AR 患病人群中的10%用药,黄花蒿粉滴剂保守估计市场空间118亿。目前产品竞争格局良好,仅有ALK 和我武生物两家企业。公司在销售推广同类产品中有丰富经验,我们认为该产品上市后会为公司的业绩带来新一波增长。

      盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022 年,公司营业收入分别为8.25亿元、10.91 亿和14.42 亿元,归母净利润分别为3.91 亿元、5.05 亿元和6.55 亿元,对应EPS 分别0.75 元、0.96 元和1.25 元。考虑到公司在我国脱敏治疗领域具备稀缺性,未来产品渗透空间广阔,短期渠道布局迎来收获期,中长期过敏诊疗产品集群化稳步推进。我们维持“买入”评级。

      风险提示:行业政策变化风险、主导产品较集中的风险、新药开发进度不达预期的风险。