国投资本(600061):自营驱动业绩增长 业务协同稳健发展

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:胡翔/朱洁羽 日期:2020-03-29

事件:公司发布2019 年报,实现营业总收入112.7 亿元,同比增长7.2%;归属于上市公司股东净利润29.7 亿元,同比增长76.7%,对应每股收益0.7 元/股;归母净资产390.8 亿元,对应BVPS 为9.24 元/股;每股分红0.14 元(含税)。

    投资要点

    2019 年经营业绩大幅提升,投资收益驱动整体业绩增加。1)2019 年市场行情回暖,证券行业整体净利润同比+84.8%,受市场环境驱动,安信证券(合并)实现净利润同比+62.8%至24.7 亿元,安信证券经营收入占比达78%,归母公司净利润占比达77%,公司整体经营业绩大幅提升。

    2)自营投资业务为业绩增长的主要驱动因素,安信证券投资业务收入同比+370.95%至12.09 亿元,国投资本总投资收益同比+38.8%至37.7亿元,主要受会计政策变更和市场行情影响。3)安信证券将继续推进多元化立体化投研体系纵深发展,稳步拓展投资广度和深度,力争保持投资回报水平。2019 年新获场外期权业务二级交易商资质,有望促进金融衍生品业务发展。

    投行业务抓住市场机遇,经纪业务业绩亮眼。1)深化资本市场改革背景下,2019 年科创板推出并试点注册制,一级市场景气度明显回升,安信证券抓住科创板机遇,保荐3 家科创板企业上市。投行业务同比+75.3%至7.9 亿元。主承销金额合计128.9 亿元,金额排名行业第11名,同比上升14 名。随资本市场改革各项政策逐步落地,业务将迎来进一步增长。2)安信证券经纪业务显著增长,市占率增加至2.35%,收入同比+20.4%至38.1 亿元,其中代理买卖证券业务收入同比+33.3%至23.2 亿元。代理买卖证券规模大幅增加,代理买卖证券款较年初增长40.8%至449.4 亿元。3)安信证券资管/信用业务收入分别同比+16.6%/+16.7%至5.85 亿元/27.12 亿元,表现相对稳定。

    信托主动管理能力显著提升,基金及期货整体业绩略有下滑:1)受资管新规影响,国投泰康信托管理信托规模同比-25.7%至2002 亿元,其中主动管理规模同比+14%至664 亿元,致信托业务收入同比+17.6%至10.3 亿元。信托大力推进财富管理板块建设,不断提高财富管理能力,从产品销售向资产配置和财富管理转变,为客户提供多元化金融服务。

    2)国投瑞银基金和国投安信期货整体业绩略有下滑,基金实现2019 年净利润同比-15.9%至1.64 亿元,管理各类资产规模同比-14.0%至1158.9亿元,降幅趋缓,其中公募基金规模同比+6.4%至821.8 亿元,非货币基金规模同比+6.8%至421 亿元。国投安信期货(单体)净利润1.6 亿元,同比降低16.2%,成交额市场份额降低0.92%至2.95%。3)公司背靠央企中最大的投资控股公司国投公司(控股41.62%),已逐步打造成覆盖证券+信托+基金+期货等多领域的央企上市综合金融服务平台(未来将进一步布局银行、保险等),2019 年集团内部业务协同累计规模约1056.6 亿元,实现协同收入4.8 亿元,产融、融融协同效应明显。

    盈利预测与投资评级:随市场回暖、再融资新规落地、注册制试点和新证券法推行等,国投资本核心资产安信证券业绩有望迎来高弹性,同时信托、基金、期货共同发力,协同集团资源实现产融、融融有效结合,静待行情回暖,投资拉动盈利增长。考虑业务发展空间及业绩成长性,看好发展前景,我们预计公司2020、2021 年净利润分别为32.4、35.7亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:1)市场成交活跃度下降;2)股市波动冲击自营投资收益。3)疫情控制不及预期。