环保工程及服务行业研究：逆周期调节力度加大 环保可大有作为

　　逆周期调节重要抓手，环保投资望加速上行。3 月27 日政治局会议召开，会议提出 “努力完成全年经济社会发展目标任务”，强化“保增长”决心，并采取“适当提高财政赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债券规模、引导贷款市场利率下行”等一揽子措施。作为公用刚性需求、逆周期调节抓手的环保行业，投资有望持续加力。此外，今年是十三五规划末年，考核节点下预计环保新项目较多，且长江及黄河流域大保护、垃圾分类等催化下行业本身增长空间广阔。今年以来环保专项债总量扩容，2019 年环保专项债总额546 亿，2020 年截至3/28 共1071 亿，且环保专项债占比由2019 年的2.5%提升至2020 年的9.9%，环保投资提速、需求加码，加速板块上行动力。

    　　融资放宽、政策利好，环保配置价值凸显。2019 年以来利率下降、国资入主，环保企业债权融资改善明显，而再融资新规出台解决企业股权融资的难点，压制板块PE 最重要因素消除。另外2020 年以来出台构建现代环保体系的顶层文件、多项垃圾焚烧补贴利好政策，行业政策不断加码，环保行业望开启新一轮景气周期。

    　　估值见底，关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板块表现低迷，估值、持仓等均处于低位，看好技术优势强、壁垒高的企业，1、污水资源化&长江流域大保护，关注碧水源（中交集团入股，聚焦膜材料业务）、洪城水业（江西污水市场潜力大）；2、垃圾焚烧，关注伟明环保（roe 行业领先、订单充足）、瀚蓝环境（增长稳健，估值优势明显）。

    　　行业新闻：1）生态环境部发布《排污许可证申请与核发技术规范 水处理通用工序》；2）工信部发布《关于进一步促进服务型制造发展的指导意见（征求意见稿）》；3）住房和城乡建设部办公厅发布关于进一步做好城市环境卫生工作的通知。

    　　板块行情回顾：本周环保板块表现较差，跑输大盘，跑输创业板。本周上证综指涨幅为1.0%、创业板指跌幅为0.6%，环保板块（申万）跌幅为1.7%，跑输上证综指2.7%，跑输创业板1.1%；公用事业涨幅为0.0%，跑输上证综指1.0%，跑赢创业板0.6%。

    　　风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。