兆易创新(603986)：完成“存储+控制+传感”战略 再起航驶向未来

　　事件：

    　　公司发布年度报告，2019 年继续保持高速增长：营收32.02 亿元，同比增长42.62%；归母净利润6.07 亿元，同比增长49.85%；扣非归母净利润5.65 亿元，同比增长56.7%。

    　　报告要点：

    　　完成“存储+控制+传感”战略，再起航驶向未来2019 年公司将思立微并入报表，意味着“存储+控制+传感”战略布局已完成。完成战略布局后，在原有业务的基础上，公司可加快进入物联网、汽车电子等领域新客户，为客户提供更全套的解决方案。伴随着公司业务的进一步扩张，各业务之间的协同效应将逐渐显现，未来的发展极具想象力。

    　　NOR Flash 受疫情影响有限，仍有涨价空间

    　　NOR Flash 市场空间曾随功能手机的消亡而逐渐萎缩，现已在物联网设备丰富的下游产品刺激下重回增长趋势。目前NOR Flash 市场正处于供不应求的状态，疫情将影响供给方面的扩产行为，虽需求方面在疫情影响下仍存在不确定性，但由于当前的供需缺口尚未弥补，因此仍有涨价空间。公司NOR Flash 产品竞争力不断加强，2019 年三季度公司的市占率已经跃居第三名，正在享受市场规模和市占率的双重增加。

    　　无惧市场空间波动，通用MCU 龙头继续成长

    　　公司的MCU 累积出货量已超3 亿颗，客户超过2 万个，是国内通用MCU企业的龙头，在ARM Cortex-M 内核通用MCU 市场排名第三，仅次于ST和NXP。MCU 的市场规模在2019 年下降了5.8%至165 亿美元，但公司2019 年MCU 的营收增长了9.9%，意味着公司产品竞争力的进一步加强、市场占有率的提升。公司2019 年推出了ARM Cortex M23 内核和RISC-V内核的MCU，产品覆盖范围更广，包括通信收发器、光模块、接入网等领域。未来公司MCU 产品随着覆盖范围的增加，收入将进一步增加。

    　　投资建议与盈利预测

    　　预计2020-2022 年营收47.81、61.54、79.12 亿元，归母净利润9.66、13.69、17.70 亿元，当前市值对应2020-2022 年PE 分别为83.06、58.63、45.36倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　疫情影响产品需求、供应链产品运输风险；产品研发不及预期；产品销售不及预期。