广电计量(002967):食品环保板块发力 盈利有望加速释放

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:罗政 日期:2020-03-27

收入稳定高增,食品和环保检测成长迅速。公司2019 年实现营业总收入15.88 亿元,同比增长29.34%;其中计量业务实现收入4.69 亿元,同增26.35%,为公司第一大业务板块,可靠性与环境试验业务实现收入4.67 亿元,同增31.96%;作为公司新的增长极,公司食品检测业务实现收入1.25 亿元,环保检测业务实现收入1.48 亿元,分别同增46.21%和50.08%。客户开拓方面,公司获得比亚迪等5 家汽车主机厂认可资质,切入自动驾驶测试领域,在通信、轨道交通领域亦有所斩获;

    毛利率略降净利率回升,盈利能力增强。公司2019 年毛利率为46.38%,同比减少2.80pct,主要受计量服务和可靠性试验业务毛利率下降影响,且因为公司加大资本性支出,直接人工和折旧成本增长超过收入增长,拉低公司整体毛利率水平;公司净利率为10.67%,同比增长0.65pct,盈利能力回升,主要是因为随着公司收入规模扩大,销售费用率和管理费用率下降,体现出一定的规模效应。公司2019 年加权平均ROE 达到18.36%,在登陆A 股的背景下依然提升了2.7pct,体现出持续的盈利能力;

    食品及环保检测发力,业绩有望持续释放。公司在全国主要经济圈拥有57 家分子公司,形成了覆盖全国的计量检测技术服务体系和业务营销体系。公司计量业务在分散的全国市场当中占据接近5%的市场份额。近年公司开始发力食品及环保检测领域,进行了较大规模的投入,2017年至今公司在福州、重庆、成都、沈阳、西安、南昌、合肥等地建设了食品、环保相关实验室,由于相关实验室从建设、获取资质到贡献效益往往需要2-3 年时间,我们认为公司仍有持续增长的潜力。2019 年,公司投资流出的现金达到6.2 亿,同比仍增7%以上,表明公司仍处在扩张阶段,期待公司未来业绩持续释放。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2020-2022 年摊薄EPS 分别为0.80、1.11 和1.48 元, 对应2020 年3 月26 日收盘价(37.07 元/股)市盈率 47/33/25 倍。首次覆盖给予公司“增持”投资评级。

    股价催化剂:新业务成长超预期;盈利能力快速提升

    风险因素:行业竞争加剧;新业务发展不及预期