有色金属日报

类别:金融工程 机构:银河期货有限公司 研究员:王颖颖 日期:2020-03-27

市场研判

    铜:1、 单边:目前国内正在逐步复工,海外矿山的干扰率增多,废铜供应紧缺,原材料紧缺将会限制供应端的产量,美联储无限制放水以后,流动性危机已经得到了缓解,利多正在积累的过程中,市场预期两会四月份召开,会出台一系列刺激政策;目前最大的不确定性在于疫情对海外经济的影响这一利空因素是否充分反应,在海外疫情尚未出现拐点之前,很难说铜价已经见底,建议暂时观望。

    2、 套利:近期铜消费复苏,市场预期未来原料供应会影响到冶炼厂的产量,以及进口铜会减少,国内库存迎来拐点,而且市场对降税有预期(市场预期可能降税三个点),但是也不确定,所以back 结构拉到130 元/吨就停止了,建议暂时观望。

    3、 期权:有保值需求的企业可以在买入现货铜或者铜期货的同时,买入看跌期权作为保护,即买CU2005-P-38000。(仅供参考)

    铝:1、单边:随着国内疫情的逐渐平缓,复产复工已经进入到最后的修复阶段。在需求增量边际有限的情况下,消费的增长或难给予铝价支撑。同时受外需疲弱影响,在出口订单遭到冲击的情况下,需求的二次下滑或将使得库存继续积累。而供应端目前在铝价大幅回落的影响下,全行业均进入到亏损状态。在产业调整的初期,必定是行业利润的回补来缓解铝厂的亏损压力。但由于原料可压缩空间有限,因此在亏损周期或将长于预期的情况下,铝厂产能的继续调整将是大概率事件。不过受宏观情绪影响,外部冲击的缓解或将给予产能调整更多的空间,同时政策面的刺激预期也有短暂提振市场的可能,故多空双向的安全边际均为有限,继续避险为宜。

    2、套利:伴随国内疫情发展的逐渐缓和,终端需求的持续复苏将给予垒库一定的放缓预期。同时在降税预期提前抢跑的情况下,月差的收窄趋势或将在单向资金的挟持下大幅变动。由于政策信息有被证伪的可能,在持仓头寸安全边际不够的情况下,不宜过分押注正套行情。

    3、期权:沪铝05 买入宽跨式:买AL2005-P-11700 买AL2005-C-11900(具体报价可咨询银河德睿)

    锌:1、单边:在国内新冠肺炎疫情得到初步遏制的情况下,伴随防控基调的主动纠偏,目前下游企业的复工情况已较前期出现了一定程度的好转。同时受多种因素的影响,供应端产能的被动下降也在一定程度缓解了市场的累库压力。并且在近日价格的急速下跌后,市场对矿端减产挤压冶炼利润的预期进一步增强。只是当前的冶炼利润尚未转负,在矿冶博弈愈发激烈的情况下,供应端的主动调整或有不及预期的可能。同时海外疫情仍在快速扩散之中,各国政府的防疫措施也在陆续出台,在政策调整难以预测的情况下,外部供应的中断也有影响当前供需结构的可能。并且在政策预期提前抢跑的情况下,资金的方向性押注也有可能带来一轮修复行情。因此在外围环境企稳之前,不太建议进行追空抄底操作,耐心观望为宜。

    2、套利:受终端企业复工有限影响,在直接下游需求增长进入瓶颈之后,累库速度或有再度放缓的可能,但由于市场有一部分赌政策刺激的成分,因此观望为宜。

    3、期权:沪锌05 买入跨式:买ZN2005-P-15000 买ZN2005-C-15500(具体报价可咨询银河德睿)

    镍:单边:当前市场宏观情绪仍是主要影响因素,基本面的供应端存有不确定性。基本面方面,2020 年一季度,全球范围内,供需从此前的供应过剩转为窄幅短缺,从而表现为盘面的拉锯。国内一季度废不锈钢比例的大幅下降导致短期镍需求边际有所改善,而供应端的印尼镍铁产线仍将密集增加,海外需求仍在萎缩,“供增需减”的格局利空基本面。短期菲律宾国内进入紧急状态、马达加斯加的Ambatovy 镍矿项目暂时停止运营,镍供应端的不确定性再现,后续主要关注国内不锈钢的进一步减产和NPI 的减产哪个先到来。短期宜观望。

    套利:考虑到国内废不锈钢比例的抬升预期,同时,不锈钢端减产压力增加,则内外正套考虑反复持有。

    不锈钢1、单边:受不锈钢垒库因素影响,前期市场304 冷、热轧不锈钢报价已经连续回落,带动现货价格回归。国内新增冷轧产能释放需求继续存在,而消费周期被压缩,则304 冷轧供应端承压延续。尽管不锈钢基本面偏弱,而结合基差整体有所恢复、现货端压力已连续释放、钢厂成本倒挂的现实,且不排除钢厂产量有进一步下降的可能,则行情有望企稳,可考虑轻仓试多,等待库存的拐点或钢厂端的减产。

    2、套利:鉴于当前基差连续收窄的现实,可尝试买现货空盘面操作(仅供参考)