2020年天然橡胶一季度报：全球百业凋敝 橡胶卧龙低伏

摘要

    2020年一季度，天胶在疫情与宏观驱动下，大幅走弱，回到万元以下低位。本文即对一季度基本面做一梳理，并对二季度投资者需要关注的重点做一提示。

    核心观点如下：

    供应端：整体供给收缩，弱势行情下成本支撑逐渐显现

    二季度重点关注：1.干旱与疫情影响下，开割延后

    2.部分港口短期流转不畅，出口预期下滑

    3.原料价格行至低位，下行空间有限

    4·部分地区病虫害影响加剧

    需求端：一季度国内疲软，二季度预期海内外分化

    二季度重点关注：1.海外疫情造成的出口订单下滑、工厂停工影响

    2.基建等政策推动国内汽车市场修复

    3.下游现货流动回暖，库存去化形成

    不断走弱的行情会进一步考验下方成本附近的支撑，Ru05合约对应成本支撑下移至9000-9200附近，需求端与疫情有明显修复出现前尚不具备大幅反弹的基础。操作上，我们建议短期不宜抄底，Ru05合约如在9000附近出现较强支撑，远月合约会具备一定的价值投资机会，可尝试建立长线多单。4月中下旬开割后，需重点关注市场焦点变化。价差方面，仍可关注NR-RU反套的机会，中长期仍有走阔的空间。

    期权方面，行情剧烈起伏，造成目前隐含波动率偏高，对于遇到低位持稳想做多的投资者可尝试建立牛市价差策略来降低成本。同时，现货及贸易企业亦可采取卖出深虚值看涨期权等方式来溢价销售。