中信建投(601066)：投行业务高增长 百亿定增计划拟补充资本金

投资要点：中信建投2019 年实现营业收入136.9 亿元，同比+25.5%，归母净利润55.0 亿元，同比+78.2%，期末归母股东权益566 亿元，较上年底+18.9%，ROE 为11.5%，较18 年增加4.72 个百分点，EPS0.67 元，归母每股净资产7.06 元。其中，Q4 归属净利润16.8 亿，环比+12.8%，同比+86%。

    投行业务表现依旧强劲，后续项目储备丰富有望持续贡献业绩。

    投资银行业务营收36.8 亿元，同比+20.6%。其中，IPO 承销规模164.2 亿元，同比+14.3%，债券承销规模9416 亿元，同比+50%。2019 年末，公司在审IPO 项目44 个，位居行业第1 名；在审股权再融资项目21 个，位居行业第2 名，后续投行业务有望持续受益于政策利好。

    财富管理业务受益于市场环境改善，股票质押规模继续收缩。

    财富管理业务营收40.9 亿元，同比+12.9%。2019 年，公司代理买卖证券业务净收入市场占比3.11%，位居行业第10 名；截至2019 年末，公司代理股票基金交易额人民币7.14 万亿元，市场占比2.91%。期末，公司两融余额293 亿元，市场占比2.87%，较18 年末下降0.45 个百分点。表内股票质押式回购规模151 亿元，信用减值损失回拨0.59 亿元，主要是融资融券减值损失及买入返售金融资产减值损失转回所致。

    投资业务提升公司杠杆率，券商资管规模逆势扩张。

    1）交易及机构客户服务业务37.1 亿元，同比+61.2%。期末公司交易性金融资产规模918 亿元，较18 年底增加60%，驱动公司杠杆率由2018 年底的3.37 倍提升至4.09 倍。2）投资管理业务16.3 亿元，同比+15.6%。期末券商资管规模5478 亿元，同比-16%，主动管理规模2323 亿元，较18 年底增长12.4%，实现逆势扩张。截至2019 年末，中信建投资本共完成131 个项目投资，其中被投企业主板上市6 家，中小板上市2 家，创业板上市6 家，科创板上市2 家，后续有望贡献投资收益。

    130 亿元定增有利于公司资本实力提升，已获证监会批准。

    方案对标再融资新规进行调整，发行对象由原来不超过10 名增加至不超过35 名，持股5%以下的发行对象的限售期也予以缩短，由12 个月缩短至6个月。另外，发行价格也进行了调整，定价基准由九折调整为八折。

    投资建议：公司是投行业务龙头，将持续受益于资本市场改革，定增齐资本金短板，进一步缩短与行业头部券商的资本金差距。基于投行业务相关政策松绑以及市场活跃度提升我们将公司2020-2021 业绩由52.3/58.9 亿元上调至57.4/66.3 亿元，同比+4%/15%，维持 “持有”评级。

    风险提示：市场波动风险，政策推出不及预期，定增进展不及预期