中信银行(601998):总体稳健

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2020-03-27

投资要点

    年报亮点:1、4 季度净利息收入环比增33%,有一定息差扰动的因素、规模环比增4.4%。从资产负债两端的拆分看,生息资产收益率环比上升53bp 至4.68%,同时负债端成本率受益于主动负债发力亦环比下行1bp至2.44%。2、资产质量认定趋严、更加真实。不良率、关注类贷款占比均有下降,同时单季年化不良净生成在核销转出增多情况下环比有小幅上升。同时从逾期维度看,逾期率下降,逾期90 天以上净生成亦有下行。2、经营效率提升显著,成本收入比同比下降6.2 个百分点。

    年报不足:1、单季营收同比增速4 季度有一定下行,单季净利润则在拨备计提力度加大的情况下增速亦有较大幅度下降、同比增速为负。2、核心一级资本充足率小幅下降。2019 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.7%、10.2%、12.44%,环比-7、+69、+62bp。

    投资建议:公司2020、2021E PB 0.55X/0.50X;PE 5.13X/4.79X(股份行 PB 0.60X/0.54X;PE 5.57X/5.08X),公司19 年来业绩在规模和息差的带动下稳步回升,全年业绩总体平稳,4 季度资产质量实现了较大幅度的改善,公司对公客户基础好、零售转型发力,建议积极关注公司未来的转型。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。