浙商证券(601878):自营、信用、经纪业务贡献多数利润

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2020-03-27

  报告摘要:

      事件:

      2019 年,浙商证券实现营业收入56.59 亿元,同比增加53.17%;归母净利润9.68 亿元,同比增加31.29%;EPS 为0.29 元/股,加权平均ROE 为6.75%,BVPS 为4.32 元/股。

      点评:

      1、经纪业务收入保持平稳增长。

      2019 年公司实现代理买卖净收入7.96 亿元,同比提升32.2%。

      2、期货业务收入出现异动,净利润稳定。

      剔除异常交易影响,公司营业收入增速约为23.52%,净利润较为稳定。

      3、两融带跑,信用业务大幅回升。

      截止报告期末,公司两融规模为86.57 亿元,上涨49.85%。

      4、“凤凰行动”持续推进,债承金额翻番。

      股权方面,主承销金额11 亿元,IPO 储备项目充足;债券方面,主承销金额476 亿元,同比增长1.56 倍。

      5、自营业务以固收产品为主,规模高增带动收入利润大增。

      2019 年,公司自营业务规模合计189.19 亿元,同比增长48%。

      6、资管业务各指标向好发展,逐步树立主动管理品牌。

      公司发布的两个产品分别位列券商资管主动管理型FOF 类排名第一和同类基金前2.23%。

      7、引入白金银行分析师执掌研究所,准备打造白金研究所。

      投资建议:我们预测浙商证券2020、2021、2022 年的收入分别为50.59、55.63、59.22 亿元,利润分别为10.63、12.17、13.65 亿元,EPS 分别为0.32、0.37、0.41,首次给予 “增持”评级。

      风险提示:经济下行压力;外资券商挤压市场份额;业务发展不达预期。