兆易创新(603986):存储芯片维持高增长 产品丰富叠加结构优化

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:孙远峰 日期:2020-03-27

  事件概述

      公司发布2019 年年度报告,2019 年公司实现营业收入32.03亿元,同比增长42.62%;实现归属上市公司股东净利润6.07亿元,同比增长49.85%。

      分析判断:

      存储芯片收入快速增长,结构优化推升获利能力。

      2019 年度公司营收32.03 亿元,同比增长42.62%。受益于新客户、新市场的拓展和新产品的导入,在存储芯片和微控制器的销量相较去年同期皆有增长;尤其是存储芯片销售额大幅提升。

      2019 年存储芯片销售量同比增长45.57%,营收同比增长38.98%,毛利率同比上升1.86pct。2019 年微控制器销售量同比增长11.60%,营收同比增长9.69%,毛利率同比上升1.67pct。

      加上公司于2019 年6 月收购上海思立微电子,合并其传感器业务营业收入;产品结构持续优化下,公司获利能力随着营收增长稳定上升,2019 年度公司归属于上市公司股东净利润6.07 亿元,同比增长49.85%。

      深耕存储芯片优势显著,积极布局DRAM 芯片2019 年度公司为国内存储芯片领先者,产品涵盖 NOR Flash、NAND Flash、MCU、指纹识别等芯片关键技术领域;在存储芯片方面:(1)NOR Flash 方面,根据 CINNO Research 产业研究,公司 NOR Flash 全球市场份额在第二季度实现突破,上升至全球第四,并在第三季度跃居全球第三;累计出货量已超过100 亿颗,已应用于物联网、消费类、汽车电子等领域;(2)NANDFlash 方面,38nm SLC Nand 制程产品已稳定量产,具备业界领先的性能和可靠性,并持续推进 24nm 制程产品进程,完善中小容量 NAND Flash 产品系列。(3)DRAM 方面,2019 年 9 月,公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过人民币43.24 亿元,用于 DRAM 芯片自主研发及产业化项目及补充流动资金。项目开发目标为研发 1Xnm 级(19nm、 17nm)工艺制程下的 DRAM 技术,公司持续推进合肥 12 英寸晶圆存储器研发项目合作。2019 年 4 月 26 日,公司与合肥产投、合肥长鑫集成电路有限责任公司签署《可转股债权投资协议》,约定以可转股债权方式对项目投资3 亿元,并继续研究商讨后续合作方案。

      (4)芯片设计竞争力方面,公司已积累 1,195 项国内外有效的专利申请,其中 2019 年已提交新申请专利 201 项,新获得156 专利授权;公司持续加大技术研发投入,增强作为芯片设计商的核心竞争力,2019 年公司研发投入达到 3.78 亿元,占营业收入 11.8%,相比 2018 年同期增长 64.33%。

    并购思立微丰富芯片产品,加速公司做大做强2019 年5 月,公司收购思立微100%股权的重大资产重组项目中,产权过户手续及相关工商变更登记完成,标志着公司收购思立微正式完成。公司立足已有的 Flash 业务和 MCU 业务,积极整合思立微新加入的基于触控和指纹识别的传感器业务,推进产业整合,拓展战略布局,打造存储、控制、传感、互联、以及边缘计算的一体化解决方案来满足客户的不同需求。公司在并购整合后,将形成存储+MCU+传感器的核心三大事业部架构;产品研发上,丰富了公司产品结构和系统解决方案,对人机交互解决方案领域进行布局,加快进入物联网、智能家居和车载电子等市场领域。在销售业务上,通过整合并共享客户渠道,支持思立微进一步拓展业务区域、提高市场占有率。在供应链方面整合,提升了晶圆厂端供货保障。在资产方面,无形资产和固定资产等纳入统一的管理体系以综合有效利用。

      投资建议

      根据公司2019 年度经营情况,我们调整2020-2021 盈利预测,有鉴于疫情对宏观环境和景气造成的冲击,我们将2020-2021 年公司营业收入预测从51.50 亿元/69.00 亿元调整为47.46 亿元/62.17 亿元;对应公司毛利率和相关费用变动,将同时期公司归母净利润从11.04 亿元/14.54 亿元调整为10.32亿元/13.44 亿元。考虑到2022 年后公司存储芯片布局优势将越发显著,且公司竞争地位稳固;我们预测2022 年公司营业收入为74.05 亿元,归母净利润为15.42 亿。维持“买入”评级,目标价维持317.07 元。

      风险提示

      DRAM 项目进展低于预期、存储器行业景气度持续下行、新产品突破低于预期、消费电子行业低于预期、系统性风险等;