黑色早评

类别:金融工程 机构:国元期货有限公司 研究员: 日期:2020-03-27

【核心观点及操作建议】

    【螺纹】

    1、现货:钢材现货部分下跌。上海下跌10 元/吨现3470,广州持稳现3740,杭州下跌10 元/吨现3520,北京持稳现3390。现货成交17.13 万吨,北京全天成交一般偏弱;天津成交较差;山东钢厂反馈出货不畅,整体成交一般;杭州商家反馈成交弱,贸易商和工地均观望;上海以低价成交为主,整体表现偏弱;广州上午成交顺畅午后有暗降成交,北材掉价冲击。现货基差179。

    2、产业数据:本周螺纹产量+17.12 万吨;厂库-46.07 万吨;社库-69.31万吨。①当前供应低位加速回升,长流程钢厂库存加速去库,缓解钢厂压力,为钢厂复产提供空间,短流程利润利润显著修复,工人返岗增多,短流程复产企业逐步增多,预计供应下周将加大恢复速度。②当前需求随终端复工回升,目前下游项目复工率约70~80%,短期内需求仍将延续2019 年良好态势,长期尚有房地产不确定因素存在。③当前钢厂库存降幅收窄,但仍良好下降。运输物流恢复,钢厂与社会、终端贸易渐入正轨,有效引导钢厂库存转移至社会库存,减缓钢厂压力。④社库降幅扩大,目前社库主要承接钢厂和厂库双重供给,而下游的市场贸易活动复苏,投机和期现操作开启,下游终端需求启动,有效减缓库存压力。总结来看,市场供需进入修复回升通道,从本周数据来看,需求以快于往年的速度,已恢复至去年同期水平,显示目前的需求整体表现不错,而生产的恢复较需求更慢,尚有短期的供需错配,为去库提供良好契机。当前高库存下,螺纹供需表现整体较好,但宏观金融风险带动盘面下跌,还需观察是否为系统性风险。且房地产市场表现稍弱,能否有效释放需求还需等待政策导向。

    3、今日信息:据中钢协统计,2020 年3 月中旬,重点统计钢铁企业共生产粗钢1836.61 万吨、生铁1707.77 万吨、钢材1758.48 万吨。本旬平均日产,粗钢183.66 万吨、环比增长1.55%、同比下降4.02%;生铁170.78 万吨、环比增长0.74%、同比下降-0.49%;钢材175.85 万吨、环比增长4.88%、同比增长1.11%。钢材生产环比增速快于粗钢以及生铁。

    4、策略:观望。

    【热卷】

    1、昨日全国热卷价格以下浮调整10-50 元/吨为主,张家港沙钢交割标准热卷报于3410 元/吨,乐从柳钢交割标准热卷报于3360 元/吨,环比分别下跌20 元/吨与50 元/吨,期货盘面仍处底部震荡,弱势较为明显。

    2、钢联公布热卷本周产业数据,产量继续小幅下降,基本达到历史最低水平,一方面全球疫情导致制造业以及下游消费低迷,热卷订单有下降态势,另一方面螺纹利润明显高于热卷,部分钢厂有转产情况,多方因素造成目前钢厂生产积极性较差,短期产量难有大幅上涨。未来供应风险主要包括两个方面,首先目前钢厂尚未达到亏损,仍有一定利润,不排除有阶段性提产可能性,其次国外经济下行压力增加,消费品制造与销售承压,国外热卷资源或有流入国内可能性;库存方面,厂库继续下降,但社库基本持平,钢厂有向贸易商抛货情况,实际社库去库情况不甚良好;需求方面,本周测算表虚小幅回落,下游制造业复工利好边际性转弱,距离恢复至正常状态仍需一定推动,近期国家提出扩大内需,后续政策向实体经济传导情况仍需关注;此外全球疫情导致热卷出口、热卷下游消费品出口均受到较大影响,短期来看需求表现仍显弱势。。

    3、综合来看,目前国内复工利好边际性转弱,库存去化表现不佳,叠加全球宏观利空、消费下滑的偏弱预期逐步蚕食前期国内疫情控制后热卷逐步恢复的基本面,热卷整体仍显弱势。

    4、策略方面,关注热卷05-10 反套以及空卷螺差策略。

    【铁矿】

    1.现货及外盘:山东主港各品种微降1-3 元/湿吨,SGX 收盘价89.5 涨1.95美元/吨。

    2.基本面方面:上周澳洲巴西铁矿发运总量2228.4 万吨,环比上期增加410.3 万吨,同比去年同期减少2000 万吨左右,缺口在逐渐回补。

    从北方主港情况来看,本周保持疏港量大于到港量使库存下降的情况,下游钢材需求转好,成交量恢复至旺季水平,预计247 家钢厂高炉产能利用率继续小幅回升,节后至今国内港口以及矿山库存均在继续下滑,钢厂库存小幅增加,三者保持历史低位,若保持目前到港量及疏港量水平,4 月份港口库存仍将保持下降。

    占铁矿石需求40%的国外目前受疲情影响较为严重,vale 主动停运马来西亚混矿中心作业影响50 万吨巴混,印度钢厂及矿山(NMDC)作业原本停至31号现26 日复工,南非(英美资源)停产21 天周度影响146 万吨,俄罗斯MMK暂未影响生产,加拿大bloomlake 矿区业务受到影响周度40 万吨,短期非主流矿山影响产量周均约200 万吨维持三周。

    3.估值方面:四月份现货及05 合约大概率仍偏坚挺。09 合约受国外除澳巴矿山停产及运输停滞扰动,国内需求向好以及国外疫情扰动影响下宽幅震荡。

    【焦炭】

    昨日焦炭现货市场偏稳运行,港口报价小幅上调,主产区焦炭累降200,现货市场情绪转稳。目前焦企生产维持稳中有增的状态,但是回升速度有所放缓,在利润严重收缩的情况下,部分小幅亏损的焦化厂生产积极性受到影响,但目前主产区整体供应相对较好。钢厂开工及铁水产量回升、短期钢材库存有所回落及成材利润回升的情况下,下游对焦炭的压制逐渐缓解,需求端预期转好。但是目前钢厂采购节奏一般,基本维持按需采购,所以焦炭现货尚不存在上涨驱动。近期盘面受外围环境影响较大,09 合约相对悲观,但是考虑到焦企利润低位,下半年主产区去产任务较重,焦炭下方空间相对有限,虽然短期氛围偏空,但是不建议追空操作,持续关注国内需求情况,短期不宜抄底,但需关注布多机会。

    【焦煤】

    近日焦煤现货市场弱稳运行。目前山西及其他主产区恢复正常生产,原煤、精煤产量紧缺局面扭转,但是下游焦企利润低位后,目前价格偏稳运行,继续压制焦煤的意愿减缓。

    进口方面,当前海运煤港口库存高位,通关维持偏紧状态,中蒙边境口岸四月初恢复,目前288 口岸小量通关,短期蒙煤偏紧,加上全球疫情的爆发,国外供应存在一定不确定性,短期进口煤对于煤价稳定存在一定作用,但是考虑后期通关后潜在数量较大,后期焦煤供应问题不大。目前焦煤基本面仍旧处于相对偏弱状态,09 合约中长期偏空思路不变。

    【动力煤】

    1.价格方面:昨日现货报价延续下调基调,港口报价CCI 指数5500 大卡煤报542,继续下调1 元。

    2.港口方面:昨日秦黄曹三港库存1215 万吨稳定,秦皇岛港库存641 万吨小幅走高,港口库存表稳中微升,秦黄曹三港吞吐量87 万吨低位运行。

    3.电厂方面:六大电厂库存1765 万吨稳定波动,日耗58 万吨冲高回落。

    总结来看,昨日港口整体表现继续稳中有升,指数报价继续弱势下探,盘面价格震荡,日耗快速增长后今日再次回落至60 万吨下方,需求启动迹象开始显现,近期港口调运量大幅下降,秦皇岛港锚地船舶数长期在10 艘以下运行,导致目前港口库存开始北升南降,随着未来需求有所启动,沿海电厂开始采购南方港口加速补库或会带动北港需求,港口指数报价开始企稳,情绪释放或会有小幅反弹,但长期来看,供需宽松格局仍然没有变化,建议观望。