锰硅热点报告:锰矿事故短期发酵 长期难助锰硅脱困

类别:金融工程 机构:上海东证期货有限公司 研究员:朱豪 日期:2020-03-27

南非封港引爆锰矿市场,国内锰系情绪躁动:

    近日,南非宣布从3 月27 日起实施21 天的全国封锁至4 月16 日,矿山实行停止作业21 天,包括港口也暂停运作。该消息传出后,国内锰系市场情绪非常躁动。其中锰矿贸易商大多采取封盘不报的行为,锰硅厂商虽没有大面积封盘,但是报价意愿不高且互相之间差距大,实际成交情况不明朗。由于市场均无法准确估计此次事件对价格的具体映射,只能以做多心态面对,而期货市场更是一拥而上,做多情绪也非常浓厚,今日05、09 合约均涨停。

    事件评估:影响大但持续时间预计较短,库存下降体现在5 月:

    南非是我国锰矿进口第一大来源国,2019 年我国锰矿总进口数量为3417 万吨,南非进口量为1342 万吨,占比达到39.2%,如果以封港21 天计,影响数量约为63-77 万吨。南非至中国船期约为30-40天,根据封港时间推算,锰矿到港量的急速下滑将贯穿整个5 月。

    锰矿进口缺失如何映射至价格:长期悲观,短期情绪主导

    参考了去年铁矿经验和宁夏硅铁停产的经验后,我们在当前价位对锰硅长期价格保持悲观。一方面,南非封港不可持续,供应逐步恢复是确定性事件,市场短期只关注更直观的供应事故,特别是锰硅参与者以行业内部为主,价格很大程度上反映现实却忽视预期。另一方面,目前产业链全部处于高库存状态,锰系价格过早的反弹反而是抑制了库存去化的速度。钢厂高需求会刺激出锰硅高价格,但是锰硅高价格却不会刺激出钢厂的高需求,锰硅的高库存状态很难出现改变,而锰矿更是持续处于历史最高的水平。

    投资建议:虽偏离中枢但仍谨慎,09 空单作好长期持有的计划:

    短期内锰硅必然属于情绪市,基本面的指导作用有限。不推荐参与5 月合约,建议在7000 元/吨附近建立09 合约的空单,但仓位应保持安全的水平,且以阶梯式加仓的方式建仓,以防止短期内情绪的进一步冲高,并需要作好长期持有的计划等待基本面回归。

    风险提示:

    锰矿主产国出现进一步封锁。