铝月度报告:业亏损加剧 下行风险犹存

类别:金融工程 机构:上海东证期货有限公司 研究员:孙伟东 日期:2020-03-27

  亏损加剧,行业面临减产压力:

      随着铝价的快速下跌,所有电解铝企业都在亏损完全成本,接近60%企业亏损现金成本。3 月下旬开始国内集中减产和检修企业约6 家,影响产能规模44.5 万吨。由于今年疫情的的原因,电解铝企业囤积了不少的铝锭现货,对现金流造成了一定考验,再加上目前的大幅亏损,预计4 月将会出现一定量的减产动作。

      消费端继续修复,氧化铝仍有下行空间:

      消费端:目前从内需来看已经明显修复,预计随着下游复工条件继续改善,铝锭出库量将继续好转。消费端尚未释放的风险点在于海外疫情对于国内铝材出口的影响。19 年海外国内铝材出口至亚洲、北美洲以及欧洲的铝材占总量的77%,如果海外疫情持续恶化无疑将对国内铝材出口造成明显打击。

      成本端:随着铝锭价格的快速下行,氧化铝价格同样面临着明显的下行压力。在本轮铝产业链面临严重亏损的情况下,矿石端很有可能会让渡部分利润,同时氧化铝在电解铝企业的压价压力之下也有继续下行的空间,直到引发氧化铝企业大面积减停产。4 月预计氧化铝价格将继续走弱至2400 元以下。

      投资建议:

      内需尽管在恢复,但预计短期难以达到往年同期水平,再考虑到出口面临着巨大压力,国内急需供应的减量来扭转过剩的局面以及价格坍塌式的下行。从当前的基本面来看,铝价格以及利润已经处于历史低位,但从宏观到微观依然蕴含着相当大的风险。因此我们建议等待疫情拐点、氧化铝下跌风险释放、电解铝企业实质性减产等右侧信号,再入场布局多单。

      风险提示:

      海外疫情很快得到控制,国内经济刺激政策超预期。