能源化工热点报告:外需下滑拖累聚烯烃泥潭深陷

类别:金融工程 机构:上海东证期货有限公司 研究员:杜彩凤 日期:2020-03-27

外需下滑压力 越发显性化,聚烯烃期价大跌本周以来海外疫情扩散的势头不减反增,越来越多的国家开始采取“封城”举措,外需崩塌的担忧逐渐加重。在印度宣布3 月25 日开始在全国实施“封城”模式之后,外盘报价大幅下跌引燃市场,市场预期大量低价货源将进一步冲击中国市场,由此国内聚烯烃期现货价格大幅下挫。

    3 月以来,多数化工品种普遍呈现海外需求下滑压力增大——外盘报价大幅下调——国内期现货价格联动下跌的传导模式,只不过聚烯烃下游加工重心在亚洲,直至东南亚与印度等地的防控举措趋严,这一传导才更为显性化。

    周四聚烯烃期价的大幅下跌,是海外需求下滑冲击不断显性化的结果。

    供需矛盾激化导致成本竞争在所难免

    基于目前全球疫情的发展状况来看,未来1-2 个月需求端没有能力解决供需矛盾,年度级别来看依靠需求恢复也难以化解全部的问题,聚烯烃市场需要供应端减量以适配需求端的收缩,这意味着成本竞争在所难免。

    低油价环境之下,煤化工相较油化工处于劣势,不过考虑到煤化工极强的生存能力,我们预计聚烯烃价格需要跌破甲醇/煤制烯烃成本才能促使生产端调整。

    投资建议

    外盘报价大幅下调意味着海外需求下滑的压力开始显性化,并且这很可能只是开始而不是结局。短期内聚烯烃期价将继续下探寻底,参考国内生产装置的利润状况,预计此轮下跌仍有300-500 元/吨的空间,在全球疫情出现拐点或是生产端明显收缩以前,暂不建议抄底。

    风险提示

    如果疫情对生产端或是物流形成意外影响,预期可能扭转。