煤焦钢矿期货日报:市场情绪多观望 盘面震荡多哀愁

类别:金融工程 机构:华泰期货有限公司 研究员:孙宏园 日期:2020-03-27

成材:螺纹钢,还是螺纹“金”?

    观点与逻辑:

    期货方面,昨日盘面成材延续弱势整理。螺纹05 合约收盘价3455 点,下跌8 点,螺纹10 合约收盘价3341 点,跌24 点。05 与10 合约价差由上一交易日的98 点扩到114 点;热卷05 合约收盘价3294 点,下跌,20 点,热卷10 合约收盘价3161 点,下跌48 点。05与10 合约价差由上一交易日的105 点走扩到133 点。现货方面,螺纹上海3520,平;杭州3540,将10;广州3860,平;北京3400,跌10;热轧卷板上海3370,降20;杭州3500,降20;广州3380,降30;北京3350,平;成交方面,成材现货市场价格疲软,成交量下降,昨日全国建材成交17.13 万吨,较上一交易日下降4.89 万吨。基差方面,上海螺纹05 合约基差171,走扩8 点;10 合约基差285,走扩24 点;上海热卷05 合约基差76,平;10 合约基差209,走扩28 点;

    宏观:美国参议院通过2 万亿美元的疫情纾困计划,这项巨型法案以96 比0 的投票结果获得通过。韩国央行今日宣布,将通过每周回购操作向市场注入流动性,为期三个月,这一操作可以满足“无限”需求,并可以称之为QE。韩国央行还表示,如有必要可能购买更多政府债券。商务部:中国现阶段贸易政策的核心是稳住外贸基本盘。

    逻辑:受宏观经济的刺激以及国家政策的扶持,钢铁下游企业复产、复工积极,随之消费也迎来了火爆的季节。昨日钢联公布的全国钢材库存数据显示:本周钢材库存较上周减少186.75 万吨。其中厂内库存较上周减少79.73 万吨,社会库存较上周减少107.02 万吨;然而,海外疫情拐点未现,消费持续下滑。国内消费虽然火爆,但是主要集中在建筑板块,板卷消费明显偏弱,去库不如预期。随着废钢到货量的增加以及长短流程的成本利润不难得出后面产量定会增加,供需缺口有望收窄,原料的下跌导致钢材成本的下移给钢厂做出了让利的同时,也腾出了钢材下方的空间。

    综上所述:目前天量库存依然存在,产量有望增加,原料下跌主动给成材让利,海外疫情拐点未现,均使我们对后面的钢材价格依然产生担忧。

    建议以空头对待,可逢高空、低位平仓不宜抄底,并通过仓位管理以及加、减仓的手段,来抑制行情出现的巨幅波动,且保护盈利头寸。

    策略:

    单边:看空。空单优先布局热卷、螺纹的远月合约;如果现货跟随远月合约同时下跌,建议直接空近月热卷、螺纹合约(目前热卷的基本面表现最差)跨期:无

    跨品种:无

    期现:期现正套,基差收窄时仍可分批建仓

    期权:卖出虚值看涨期权

    关注及风险点:

    关注国内外疫情发展势头,以及消费上限水平;关注两会动态;钢厂复产进度停滞或出现下滑;宏观政策刺激力度继续加大;原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。

    铁矿:市场情绪多观望,盘面震荡多哀愁

    观点与逻辑:

    昨日,铁矿期货05 合约上午震荡为主,午后波动幅度加大,最终收至662 元/吨,较上一交易日收盘价下跌3 元/吨,未能延续前两日收盘价上涨的趋势。港口现货方面,主要港口现货涨跌互现,低品矿相对供不应求,而PB 粉大多跌幅不大,多集中在2-6 元/吨。青岛港PB 粉较昨日弱势下跌3 元/吨,650 元/吨成交。市场交投情绪不高,钢厂观望为主。

    供应方面,据Mysteel 报导,印度总理莫迪24 晚宣布封城21 天,所有港口已宣布不可抗力。但港口不太可能完全关闭,政府已经宣布将水路货运列为优先服务。 同时印度最大的铁矿石矿商NMDC 可能从今天(3 月26 日)恢复铁矿石业务。南非从3 月26 日零时至4 月16 日零时实行全国封锁,大宗商品码头(矿产品)将关闭。但能源部长指示“对于出口将根据具体情况进行评估”。首钢秘鲁矿业公司也曾在3 月16 日开始停产,持续至3 月31 日。其铁矿石港口发运目前正常运转,港口库存可以维持至3 月31 日。

    虽然各国政府都开始闭关锁国,但基于经济严重受损情况,也都留有一定余地尽可能减少疫情的影响。澳巴发货,目前看来没有太大影响,但随着疫情的发展,后续不排除澳巴政府的锁国政策发布从而影响铁矿发货。预计港口库存会在未来两周止跌企稳,后续还需关注各果疫情发展情况以及政府采取的政策力度。需求方面,从64 家钢厂烧结矿库存不难看出库存仍处历年低位,有小幅抬升态势。但钢厂需求心理整体变化不大,基本通过维持生产需求的低库存,以及改变废钢添加比的方式来进行调节。另外,富宝109家钢厂废钢到货情况显示,3 月以来废钢到货量持续走高,日采购量达到20 多万吨。所以钢厂选择空间变大也对铁矿成交价格形成压制。

    宏观方面:商务部表示近期疫情在境外一些国家和地区发展蔓延加快,全球经贸下行压力显著加大,我国外贸发展的外部发展环境不确定性上升,部分外贸企业也遭遇订单取消。基于对当前供给和需求形势变化的研判,中国政府现阶段贸易政策的核心是稳住外贸基本盘。中国1-2 月份以美元计非金融类对外直接投资同比下降1%。国际方面,世界贸易组织总干事称经济学家预测贸易将出现大幅下降,官方预测将于几周内出炉。美国参议院通过2 万亿美元的疫情纾困计划,这项巨型法案以96 比0 的投票结果获得通过。

    这一刺激方案的规模是前所未有的,超过了在2008 年金融危机发生五个月后通过的约8000 亿美元的奥巴马刺激方案。白宫经济顾问库德洛说,该一法案再加上美联储的行动,相当于提供了6 万亿美元的刺激,约占年度GDP 的30%。

    综上所述:国外刺激经济政策频出,国内加快复工复产稳经济,面对这样复杂的宏观环境以及成材的高库存、高价格、高利润、高供给的产业现状,国内外消费复苏依然渺茫。

    因此,我们继续维持看空观点,但由于海外供给受到疫情的影响,近月波动较大,不确定性增加,建议首先空远月合约。结合钢材现货走势,如果出现暴跌,转空近月合约。

    策略:

    (1)单边:先空09 合约,结合钢材现货走势,如出现恐慌性抛售,转空05 合约(2)套利:无

    (3)期现:无

    (4)期权:无

    (5)跨品种:无

    关注及风险点:

    钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态。

    焦煤焦炭:海外疫情仍加剧,打压煤焦进出口

    观点与逻辑:

    昨日煤焦盘面回调,现货弱势难行,市场情绪未有好转。

    焦炭方面,2020 年1-2 月焦炭出口量出现断崖式下跌,仅为36 万吨左右,同比下降74%;进口量激增至15 万吨左右,同比增加1410.5%。在目前国内疫情缓解,生产逐步恢复的情况下,焦化厂生产较为积极,已基本恢复正常产量,而国外受疫情影响持续深化,对于中国进出口影响较为严重。虽然焦炭进口量占国内供给量仅为1%-2%左右,但进出口反向变化对于国内焦炭仍有一定边际影响,加之海外疫情短期得到有效控制难期,今年悲观预期焦炭出口量可能不及100 万吨,对于目前国内焦炭本就相对宽松的供给更是雪上加霜。短期来看焦炭价格持稳,中长期需关注钢材及海外影响。

    焦煤方面,焦煤受海外影响程度明显大于焦炭,目前在海外疫情持续扩散,经济下行的情况下,部分国家开始有意减少焦煤进口,而国外矿山由于其特殊性,生产受疫情影响较小,后期不排除部分货源流转至国内的可能。昨日进口煤价格继续下跌,澳煤远期价格继续下跌1-2 美元,蒙古精煤报价再度下跌20-30 元,考虑到目前进口煤优势并不明显,后期伴随进口煤量增加,不排除降价可能,甚至发生内外煤相互踩踏。短期看焦煤依然承压,考虑进口煤后期冲击和需求难以提振,价格有望继续走低,中长期需关注下游及海外影响。

    策略:

    焦炭方面:优先做空远月,若成材大幅下跌转空近月焦煤方面:优先做空远月,若成材大幅下跌转空近月跨品种:无

    期现:无

    期权:无

    关注及风险点:

    海外疫情发展持续恶化,钢材价格超预期,去产能政策前紧后松或执行力度不及预期,环保限产超预期,限制进口煤政策出台等。

    动力煤:港口库存攀升,下游需求萎靡

    观点与逻辑:

    期现货:昨日动煤主力05 合约收盘于521.8。产地煤矿产量恢复,下游需求暂未见起色,煤价短期承压。

    港口:秦皇岛港日均调入量增长5.7 至42.8 万吨,日均吞吐量减少2.3 至38.3 万吨,锚地船舶数5 艘。秦皇岛港库存增长4.5 至641 万吨;曹妃甸港存增长12.1 至367.8 万吨,京唐港国投港区库存增长12 至219 万吨。电厂:沿海六大电力集团日均耗煤减少2.99至58.68 万吨,沿海电厂库存减少8.23 至1765.38 万吨,存煤可用天数增加1.32 至30.08天。海运费:波罗的海干散货指数582,中国沿海煤炭运价指数477.73。

    观点:昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面,主产地煤炭生产恢复正常,煤炭供应相对充足,产地煤价下跌后销售有所好转,个别煤矿价格小幅上涨,但总体坑口库存较高,需求偏弱。港口方面,环渤海港口库存累积,下游需求疲弱,贸易商加快出货,CCI 报价继续下探,市场悲观情绪较浓。电厂方面,昨日沿海电厂日耗下滑,煤炭库存仍处高位,短期需求仍未明显好转。综合来看,短期CCI 报价跌破年度长协价格,部分企业低价采购煤价跌幅放缓,但目前库存高位,需求疲弱,煤价上行压力较大。

    策略:

    中性偏空,短期国内供应宽松,下游企业需求较弱,煤价偏弱运行。

    风险:

    肺炎情况持续恶化;节后需求恢复不及预期。

    纯碱玻璃:纯碱库存继续高位震荡,玻璃区域库存迎来拐点观点与逻辑:

    纯碱方面,昨日纯碱期货主力05 合约日盘报收1396,下跌1.97%。现货市场弱稳运行,沙河地区重质纯碱主流送到价1480,下跌0 元。周内纯碱下游需求表现依旧疲软,市场成交改善不大,而纯碱自身装置开工稳定,厂家库存继续高位震荡。隆众资讯统计,截止3 月26 日当周,纯碱装置开工80.83% ,环比上调1.2%;纯碱库存 116.4 万吨,环比增加1.8 万吨(或1.6%);其中增幅主要来自重质纯碱,库存61.3 万吨,环比增加3.7万吨(或6.4%)。综合来看,目前重碱下游补库依旧谨慎,而纯碱厂家整体开工不低,部分库存压力大的碱厂挺价心态有所变化,关注后期终端复工节奏及库存消化的速度。

    玻璃方面,昨日玻璃主力05 合约日盘报收1279,下跌1.77%。现货继续调价出货为主,河北沙河安全厂库报价1440,下跌0 元。随着多地价格调整,周内玻璃厂家出货继续好转,库存出现拐点地区增加。隆众资讯统计,截止3 月26 日当周,玻璃厂家开工79.44% ,环比持平;库存400 万吨,环比下降1 万吨(或-0.3%)。其中华北在低价刺激下,市场出货速度明显提升,库存连续第二周回落;华中地区也在灵活价格下加快出货,库存首次出现拐点;华南地区出货放缓,华东外埠货源冲击,库存仍在增加。整体来看,目前下游复工逐步改善,玻璃厂家累库速度放缓,不过当前超高库存降到合理水平尚需时间,继续关注终端复工节奏及玻璃厂家库存变动情况。

    策略:

    纯碱方面,中性,关注后期厂家高库存的消化情况玻璃方面,短期偏空,当前玻璃厂家库存累积过高,关注后期消化情况风险:

    海外疫情持续恶化、下游深加工企业及终端地产复工受阻